彩讯股份(300634)

　　投资要点

　　投资事件：2024年8月10日，公司发布2024年中期业绩报告。报告期间，公司实现营业收入7.81亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降52.92%；实现扣非净利润1.23亿元，同比增长6.58%。

　　Q2业绩承压，研发投入力度较大。报告期内，公司共实现营业收入7.81亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降52.92%；实现扣非净利润1.23亿元，同比增长6.58%。其中单Q2实现营业收入3.57亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降81.98%，主要是由公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少的影响；实现扣非净利润0.53亿元，同比下降11.14%。报告期内公司持续加大研发投入，研发费用同比增长33.4%。

　　融入华为鸿蒙生态，云和大数据业务维持稳定增长。分业务线看，协同办公产品线报告期内实现收入2.45亿元，同比增长13.22%，Rich AIBox实现成功商用；智慧渠道产品线报告期内实现收入3.08亿元，同比增长1.46%，2024上半年公司与华为正式签约，达成鸿蒙合作，并构建了一套完善的鸿蒙App开发框架，从应用、数据、终端等多个维度保证安全性，支撑客户开发了多款鸿蒙手机App；云和大数据产品线实现收入1.89亿元，同比增长11.57%，在云服务领域支持用户研发C端云产品AI功能和打造云盘智能助手，不断积累AI能力。

　　全面拥抱AI生态，在产品、运营和算力领域全面整合AI能力。产品方面，公司将核心RichMail产品融入AI能力，发展出类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力，在智慧渠道领域打造了数字人形象定制平台、AI在线编舞、数字人直播平台及元宇宙营业厅等，满足客户多场景业务创新需求；运营服务方面，公司构筑一站式AI应用平台Rich AIBox，能够实现多个基座大模型统一接入、私域知识库无缝衔接、多场景智能体可视编排；算力方面，公司联合生态伙伴共同研发新一代AI算力集群管理平台Rich AIBoost，通过分布式计算、灵活的工作流系统、智能调度及集群资源管理等技术，为客户提供稳定、可扩展的AI技术平台能力。2024年7月，公司参与了移动云AI大模型携手计划的签约仪式，未来也将专注融入和打造AI智能应用生态。

　　投资建议：彩讯股份受益于AI智能应用构建、国资云增长、5G技术推广、元宇宙数字人等产业大趋势，深度融入鸿蒙和移动云生态，大力投入AI技术研发，长期有望持续创造价值，实现可持续的稳健增长。考虑到宏观经济形势变动等因素，公司下游客户预算可能有所收缩，我们预计公司24/25/26年实现收入17.32/20.31/24.66亿元（前值18.09/21.80/26.24亿元），同比增长15.8%/17.3%/21.4%；考虑到公司正处于AI技术大规模投入期，未来费用率有望持续下降，预计公司24/25/26年实现净利润3.21/4.17/5.14亿元（前值3.91/4.76/5.73亿元），同比增长-1.2%/30.2%/23.1%。考虑公司所处赛道优质，且相关技术和业务布局具有高成长性，我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示：AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等