东方财富(300059)

　　事件： 近日，公司披露半年报， 2024H1 实现营业总收入 49.4 亿元，同比-14.0%； 归母净利润 40.6 亿元，同比-4.0%； 基本每股收益 0.26 元，同比-3.6%；加权平均净资产收益率 5.52%，同比-0.78pct。

　　基金代销规模维持稳健， 费率调整制约营收表现。 2024H1，公司互联网金融电子商务平台实现基金认申购交易达 8603 万笔，同比-14%，其中非货基认申购交易达 5433 万笔，同比-30%； 基金销售规模为 8514 亿元，同比+4%，其中非货基销售规模为 4997 亿元， 同比-1%。 受代销渠道竞争加剧、费率调整等影响， 2024H1 公司金融电子商务服务营业总收入同比-30%至 14.1 亿元。

　　经纪业务份额小幅提升，自营业务收入显著高增。 1）经纪业务板块， 2024H1公司实现证券经纪业务净收入同比-10%至 20.0 亿元，主要受制于代理买卖证券业务收入滑落；东财证券股基交易额同比-6%至 9.2 万亿元，市占率同比+0.05pct 至 4.00%。 2）两融业务板块， 2024H1 公司实现利息净收入同比-8%至10.3 亿元，两融余额有所收窄， 2024H1 末两融业务融出资金较年初-6%至 423.7亿元。 3）自营投资板块， 2024H1 公司实现投资收益+公允价值变动收益（不包含在营业总收入中）同比+42%至 16.4 亿元， 主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升。

　　研发投入持续提升，金融大模型不断突破。 2024H1 公司营业总成本同比-4%至 20.7 亿元，其中销售、管理、研发费用分别同比-37%、 -2%、 +10%。 公司 AI研发持续突破，自主研发的“妙想”金融大模型持续迭代升级，在多模态衍生、金融智能体构建等方面能力不断强化。看好公司持续加大 AI 研发力度、赋能多样化金融场景。

　　投资建议：维持买入-A 投资评级。 公司 2024H1 业绩仍延续受市场景气度影响， 基金代销、经纪、两融业务收入均有所滑落， 但自营收益增厚带动利润降幅较营收降幅收窄，基金代销规模及经纪业务市占率仍具韧性。 展望后续， 公司凭借自身用户存量积淀及数智化深耕赋能，有望伴随市场景气回暖而充分释放业绩弹性。我们预计公司 2024 年-2026 年 EPS 分别为 0.55 元、 0.61 元、0.68 元， 给予公司 2024 年 23xP/E，对应目标价 12.8 元。

　　风险提示：权益市场大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等