星宇股份(601799)

　　事件：8月15日，星宇股份发布2024年半年报，实现营收57.17亿元，同比+29.2%，实现归母净利润5.94亿元，同比+27.3%。

　　自主客户项目逐步量产，公司营收高速增长：

　　公司2024年Q2实现收入33.04亿元，同比+32.1%，环比+37.0%，同环比均保持高速增长，主要由于：1）核心客户奇瑞贡献较多增量，奇瑞2024年Q2实现销量53.69万辆，同比+38.8%，环比+5.6%；2）公司配套的公司配套的理想、吉利银河、蔚来新车型的放量；3）塞尔维亚工厂海外项目的批产，公司2024年H1境外销售收入为2.19亿元，同比+129.2%。

　　公司2024年Q2的综合毛利率为20.37%，同比-1.53pct，环比+0.73pct，同比下滑主要由于问界M9等DLP项目单车价值量高但是毛利率较低，环比提升主要由于规模效应。公司2024年Q2的期间费用率为8.24%，同比-0.66pct，环比-1.99pct，同环比均有改善，其中销售费用同比增加较多，主要由于售后服务费增加。公司2024年Q2实现归母净利润3.51亿元，同比+33.6%，环比+44.8%。

　　公司2024年Q2的经营活动产生的现金流量净额为1.60亿元，同比转正，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加。公司2024年H1的应收票据为19.10亿元，相比2023年底增加43.4%。

　　客户自主化、产品高端化、业务全球化，三大因素驱动未来高增长：

　　三大因素驱动公司未来高增长：1）客户自主化，公司近几年积极拓展自主客户，加深了与奇瑞、吉利等传统自主的合作，并成功拓展理想、小鹏、蔚来、问界及某国际知名新能源车企等新能源客户，2024年H1公司共承接了38款车型的新品研发项目，2023年H1则为17款，同比大幅增长；2）产品高端化，公司新拓展客户以中高端新能源主机厂为主，这些主机厂最近1年的部分车型选装/标配ADB/DLP前照灯，单车价值量较高,并且公司已拿到部分ADB和DLP项目；3）业务全球化，公司目前已有日本星宇、欧洲星宇、塞尔维亚星宇三家全资海外子公司，塞尔维亚工厂于2022年底正式投产，公司未来有望在全球范围内实现市占率的逐步提升。

　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2024年-2026年的归母润分别为15.1/19.2/23.9亿元，对应当前市值，PE为22.1/17.3/13.9倍。我们给予公司2024年30倍PE，对应6个月目标价为158.1元/股。

　　风险提示：技术和产品开发风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险。