星宇股份(601799)

　　事件:

　　2024年8月15日，星宇股份发布2024年中报：2024年上半年，公司实现营业收入54.17亿元，同比增长29.20%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长27.34%；实现扣非归母净利润5.58亿元，同比增长35.65%。其中单二季度，公司实现营业收入33.04亿元，同比/环比分别增长32.07%/36.98%；实现归母净利润3.51亿元，同比/环比分别增长33.61%/44.77%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比/环比分别增长36.44%/40.46%。

　　投资要点:

　　受益于核心自主客户销量增长，公司二季度业绩同环比均向上。收入端，2024Q2公司实现营业收入33.04亿元，同比/环比分别增长32.07%/36.98%；实现归母净利润3.51亿元，同比/环比分别增长33.61%/44.77%，营收利润均实现同环比较快增长。作为自主品牌车灯代表企业，公司积累了包括欧美系、日系、传统自主品牌及造车新势力等丰富的整车客户资源，与以德国大众、德国宝马、戴姆勒为代表的豪华品牌、以一汽大众、一汽丰田、广汽丰田为代表的合资品牌以及一汽红旗、奇瑞汽车、吉利汽车、赛力斯、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车等国内自主品牌均有合作。从主要客户2024Q2的销量表现来看，根据Marklines的销量数据，一汽大众二季度实现销量35.4万辆，环比下滑11%；一汽丰田二季度实现销量17.5万辆，环比增长29%；奇瑞汽车二季度实现销量55.2万辆，环比增长9%；赛力斯M9二季度实现销量4.8万辆，环比增长350%。

　　我们认为，自主客户的放量对冲了部分合资品牌销量下滑的压力，自主客户向上正在成为公司收入增长的主导因素。

　　盈利能力环比提升向上，费用率环比优化显著。2024Q2公司毛利率/净利率分别为20.37%/10.64%，环比分别提升0.73pct/0.58pct，盈利能力显著提升。费用率端，公司2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%，环比分别下降了0.06pct/0.53pct/1.05pct/0.35pct，四项费用率实现了全面优化。我们认为，公司充分受益于核心客户放量+高利润率产品占比提升+期间费用率优化下行等正向影响，公司盈利能力有望持续回升。

　　盈利预测和投资评级公司为国内车灯企业龙头，随着公司持续推进ADB、DLP前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐步提升，产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量，塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入129、159、192亿元，同比增速为26%、23%、21%；实现归母净利润15.23、19.22、24.05亿元，同比增速38%、26%、25%；EPS为5.3、6.7、8.4元，对应PE估值分别为22、17、14倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

　　风险提示1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经营管理风险；5）客户集中度风险。