迎驾贡酒(603198)

　　事件

　　2024年08月16日，迎驾贡酒发布2024年中期业绩报告。

　　投资要点

　　销售结构持续升级，盈利水平稳步提升

　　公司发布2024年中期业绩报告，2024H1总营业收入37.85亿元（同比+20.44%），毛利率实现73.57%（同增2.63pcts），销售费率7.99%（同降0.60pct），管理费率2.76%（同降0.40pct），净利率36.53%（同增2.55pcts），归母净利润13.79亿元（同比+29.59%），扣非净利润13.66亿元（同比+32.65%）。

　　费用控制得当，释放利润弹性

　　2024单二季度实现总营业收入14.61亿元（同比+19.04%），毛利率71.15%（同增0.58pct），销售费率10.00%（同降1.99pcts），管理费率3.42%（同降0.60pct），带动净利率实现31.95%（同增2.23pcts），归母净利润4.66亿元（同比+27.96%），扣非净利润4.64亿元（同比+32.53%）。分区域看，公司2024单二季度省内/省外分别实现收入9.16亿元/4.65亿元；分渠道看，公司直销（含团购）/批发代理实现收入0.81亿元/13.01亿元。公司2024单二季度营业税金及附加占比为15.61%（同降0.56pct），销售回款15.56亿元（同比+12.69%）。

　　盈利预测

　　公司在产品力、品牌力与渠道端的竞争优势明显，未来我们判断公司核心系列产品洞藏系列销量增长与结构升级的势头有望延续，推动盈利水平持续提升。预计2024-2026年EPS分别为3.57/4.40/5.30元，当前股价对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。