食品饮料行业周报：关注外资流入，低估值、强业绩占优
投资要点
行情回顾：上周食品饮料（申万）行业下跌1.88%，在31个子行业中排名第20位，跑输上证综指2.48pct，跑输创业板指1.62pct。二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，其中饮料乳品跌幅最小，下跌0.76%，休闲食品跌幅最大，下跌3.89%。三级子行业中软饮料表现相对较好，仅下跌0.26%，乳品次之，下跌0.93%，预加工食品表现最差，下跌5.15%。
上周大事：
7月底以来，外资频繁流入食品饮料板块，期间国内消费利好政策落地、海外股市出现波动，均对外资流入造成催化。为进一步探究外资的投资偏好和流入持续性，我们选取7月25日（支持消费品以旧换新政策公布）、7月30日（政治局会议提出提振消费）、8月5日（海外股市大幅波动，其中日经225单日下跌12.4%）三个关键时间点进行复盘，观察不同时间区间外资的净买入标的情况。
1）以旧换新到提振消费（7.26-7.30），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、今世缘、莲花控股（调味品）、顺鑫农业（白酒和猪肉）、重庆啤酒，净卖出最多的食饮标的是贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、海天味业、五粮液；
2）提振消费到海外波动（7.31-8.4），净买入最多的食饮标的是东鹏饮料、海天味业、中炬高新、重庆啤酒、莲花控股，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、山西汾酒；
3）海外波动至今（8.5-8.16），净买入最多的食饮标的是贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、燕京啤酒、海天味业，净卖出最多的食饮标的是五粮液、泸州老窖、洋河股份、重庆啤酒、双汇发展。
分析发现，以旧换新政策对外资影响较小，北向资金仍持续流出食饮板块，待政治局会议提出提振消费之后，外资情绪明显提振，7月31日单日净买入食饮12.7亿元，主要买入贵州茅台、东鹏饮料、伊利股份、山西汾酒、海天味业等低估值/业绩佳的龙头标的，但之后仍有流出。8月5日海外波动之后，外资流入频次明显增加，较为青睐贵州茅台、东鹏饮料、山西汾酒、海天味业等龙头标的。
结合以往持仓分析报告，我们认为北上资金可以分为两类，一类是专注于业绩，标的短期或长期的业绩释放，均会对外资流入产生催化，例如燕京啤酒、东鹏饮料等，另一类是偏好低估值且前景明晰的标的，比如当海外市场波动，A股性价比提升，外资就更加青睐白酒、调味品公司。
总结来看，外资投资是基于业绩、合理估值的投资，时间维度适中，更倾向于“见兔撒鹰”式投资，预计后续消费提振效果及A股的相对性价比，均会对外资投资决策产生影响。目前食饮板块预计尚处于外资流入的蜜月期，后续仍有待观察消费实际复苏情况。
投资建议：
（1）估值面：截至24/8/16食品饮料（申万）PE-ttm为18.86，处于2010年1月以来的5%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为18.96x，处于2010年1月以来的19%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。
（2）基本面：
当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：
1）守之高股息类资产：优选进入成熟期的赛道，且具备高分红属性的公司，如啤酒、乳制品、饮料等子行业个股；
2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势；
3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。
关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；仙乐健康、绝味食品、立高食品、安井食品、千味央厨等。
