东方电缆(603606)

　　事件：2024年8月15日，公司发布半年报，报告期内实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比下降9.50%。单季度来看，24Q2公司实现收入27.58亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%；扣非净利润3.55亿元，同比下降0.70%，环比增长83.77%。

　　盈利水平方面，2024H1实现销售毛利率22.43%、同比-6.19pcts，净利率15.83%、同比-0.89pcts；24Q2实现毛利率22.52%，同比-4.61pct、环比+0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts、环比-6.29pcts。

　　分业务结构来看：24H1公司海缆/陆缆/海工业务分别实现收入14.85/22.94/2.84亿元，同比分别下降10.34%/增长25.91%/增长37.83%；占营业收入比重分别为36.50%/56.38%/6.98%。陆缆表现良好，海缆受国内海风开工和招标略低于预期的影响收入有所下降，随着近期政策利好及海风项目竞配核准推进顺利，下半年有望好转。

　　订单及中标情况：根据公司半年报，截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元、陆缆系统45.23亿元、海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，海外订单占在手订单总额近29%；中标情况来看，报告期至目前，陆缆系统中标总额约26亿元，海缆系统及海洋工程约23亿元；海外海缆订单中，24年7月公司公告中标英国SSE公司海缆约1.5亿元、Inch Cape Offshore海缆约18亿元。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收91.2/112.5/121.6亿元，归母净利润分别为12.7/18.7/21.3亿元，根据8月16日的收盘价，对应PE倍数26x/18x/16x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构行业领先，维持“推荐”评级。

　　风险提示：海上风电政策变化导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧。