规范公开发行股票相关服务行为，发挥中介机构“看门人”角色。8月16日，司法部会同财政部、中国证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”）。《征求意见稿》明确券商可以按照工作进度分阶段收入服务费用，但是收费与否或者收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件，并且需要在招股说明书或相关信息披露文件中详细列明各类收费标准。我们认为对于中介机构收费的监管有助于提升市场透明度，规范融资端行为，推动券商在注册制下的“看门人”责任，切实保护投资者权益，有望推动资本市场供给侧改革和长期健康稳健发展。

　　证券公司债券与股权融资趋于审慎，更好聚焦金融服务实体主业，推动行业平稳健康发展。据中国证券报报道，今年以来券商获批和已发债券规模同比下降，多家券商取消定增计划或延长定增议案决议有效期。今年已出台多个政策规范证券行业融资行为。如4月12日发布的新“国九条”指出，到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。我们认为，证券公司严格规范融资行为，有助于发挥示范效应，同时更加聚焦服务实体经济主业，推动证券行业平稳健康发展。在此背景下，资金充足和监管指标健康的头部券商或更加受益。

　　主要上市险企前7月保费公布，寿险整体回暖，财险保持稳健。1）寿险：1-7月累计保费增速方面，平安人寿（yoy+6.4%）>中国人寿（yoy+4.4%）>人保寿险（yoy+1.5%）>太保寿险（yoy-2.6%）>新华保险（yoy-6.4%）；7月单月保费同比增速：人保寿险（yoy+21.8%）>平安人寿（yoy+17.2%）>新华保险（yoy+11.3%）>中国人寿（yoy+8.3%）>太保寿险（yoy-12.8%）。我们认为太保寿7月保费下滑主要系业务节奏调整和主动压降低价值趸交及优化调整产品结构导致。2）财险：1-7月累计保费增速：太保财（yoy+7.5%）>平安财（yoy+4.4%）>人保财（yoy+4.0%）;7月单月保费同比增速：人保财（yoy+7.6%）>平安财（yoy+6.6%）>太保财（yoy+6.0%）。伴随经济逐步企稳复苏，主要上市财险公司保费逐渐回暖。

　　投资建议：券商方面，监管规范公开发行股票相关服务行为，压实券商资本市场“看门人”责任，同时融资端也已出台多个政策规范相关业务，今年以来债券和股权融资更加审慎，有望推动金融服务实体经济和投融资平衡。保险方面，7月保费整体保持稳健，各大险企8月继续聚焦预定利率切换和“报行合一”推进，行业负债成本有望持续降低，产品结构有望持续改善并带动NBV增长。标的方面：1）券商：建议继续关注更受益供给侧改革、公司治理体系完善、具备高分红与低估值优势的中信证券、中国银河、华泰证券等头部券商；2）保险：建议关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保、中国平安和中国人寿。

　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。

民生证券 张凯烽