今世缘(603369)2024年半年报点评：收入利润符合预期，百亿目标稳步推进
今世缘(603369)
收入利润符合预期，现金回款慢于收入
公司发布 2024 年半年报， 2024H1 公司实现营业总收入 73.05 亿元，同比+22.35%，归母净利润 24.61 亿元，同比+20.08%。单 Q2 总收入 26.34 亿元，同比+21.52%，归母净利润 9.29 亿元，同比+16.86%。 2024H1 合同负债 6.27 亿元，同比-44.41%，24Q2（收入+Δ合同负债） 22.88 亿元，同比+6.27%。 2024H1 收现 62.25 亿元，同比+8.15%，单 Q2 销售收现 24.96 亿元，同比+7.13%。
淡雅和对开放量，特 A 类增长领先
2024H1 特 A+ 类 / 特 A 类 /A 类 /B 类 /C 、 D 类 / 其 他 分 别 实 现 收 入46.54/22.16/2.58/0.82/0.44/0.03 亿元，分别同比+21.91%/+26.05%/+14.32%/-2.32%/-8.14%/-27.64%； 单 Q2 特 A+类/特 A 类/A 类/B 类/C、 D 类/其他分别实现收 入 16.82/8.10/0.80/0.23/0.13/0.01 亿 元 ， 分 别 同 比 +21.07%/+25.30%/+10.04%/-5.93%/-15.87%/-28.65%。
2024H1 年 省 内 / 省 外 分 别 实 现 收 入 66.58/5.99 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长21.10%/36.39%，省外占比达 8.26%，同比提升 0.86pct；单 Q2 省内/省外分别实现收入 23.77/2.32 亿元， 分别同比增长 20.04%/36.78%。
Q2 毛利率持平微增，投资损益拖累净利率
2024H1 毛利率 73.79%，同比-0.68pct，归母净利率为 33.70%，同比-0.64pct。2024H1 销售/管理/营业税金及附加比率分别为 13.47%/2.82%/13.52%，分别同比-1.45/+0.09/+0.46pct。 2024Q2 毛利率 73.02%，同比+0.15pct，归母净利率为35.27% ，同比-1.41pct 。 2024Q2 销售/ 管理/ 营业税金及附加比率分别为12.23%/3.94%/9.96%，分别同比-0.91/+0.07/+0.24pct。
公司百亿目标稳步推进， 维持“买入”评级
我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 123.23/150.27/172.83 亿元，同比增速分别为 22.03%/21.95%/15.01%，归母净利润分别为 37.74/45.34/52.76 亿元，同比增速分别为 20.32%/20.17%/16.37%， 对应三年 CAGR 为 18.94%，对应 2024-2026 年 PE 分别为 14/12/10 倍， 维持“买入” 评级。
风险提示： 白酒消费力下行， 行业竞争加剧， 省外扩张遇阻
