民士达(833394)

　　投资要点

　　事件：公司公告，2024H1公司实现营业收入1.86亿元，同比+6.86%；归母净利润0.44亿元，同比+10.67%；扣非归母净利润0.39亿元、同比+24.69%。2024H1公司业绩增长主要系销量同比增长影响。航空蜂窝领域、新能源汽车电机领域需求旺盛，该两个领域销量的增长影响营业收入同比增长。

　　新材料行业蓬勃发展，芳纶纸下游应用领域众多空间大：（1）竞争格局：2023年杜邦占据全球80%份额，民士达持续发力追赶。民士达的市场认可度和品牌知名度逐步提升，已成长为全球重要的芳纶纸供应商之一。（2）随着风力发电、光伏发电、5G通信等芳纶纸新兴应用领域的出现，芳纶纸的市场需求逐步扩大。我国电力变压器市场将呈现出阶段性新的增长趋势。根据QYResearch数据，我国电机市场规模预计2026年将增长至617亿美元；根据中国汽车工业协会数据，2016年中国新能源汽车销量51万辆，2021年全国新能源汽车的销量达352.1万辆，CAGR达47.17%。2022年中国新能源乘用车零售567.4万辆，同比增长90.0%。

　　行业壁垒强，募投项目进展顺利，业绩释放未来可期：（1）芳纶纸的生产技术壁垒高，公司创新研发能力强。公司2024年上半年获得授权发明专利2项，实用新型专利2项，发布实施团体标准2项。国产芳纶绝缘纸、蜂窝纸正逐步实现高端领域的进口替代。（2）2024年上半年公司募投项目新型功能纸基材料产业化项目（芳纶纸理论年产能1500吨）土建工程正式封顶，民士达的扩产计划提升公司在芳纶纸领域的行业地位，扩大市场份额。（3）公司创新研发能力强，公司新产品闪蒸无纺布打开第二增长曲线。生产线设计产能为300吨，闪蒸无纺布可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域，产品需求量大，民士达的闪蒸无纺布产品具有抗菌、透气不透水、质量轻、强度高等特点，深受客户青睐。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.02/1.27/1.57亿元，对应EPS分别为0.70/0.87/1.07元/股，按2024年8月16日收盘价，对应当前股价的PE分别为17/14/11倍，基于民士达产能规划带来的未来成长性以及下游应用场景稳定增长的业务需求，业绩有望稳步发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：主要原材料依赖关联方的风险、单一产品的风险、市场竞争日趋激烈的风险。