投资要点：

　　一、行业动态跟踪

　　航运船舶：

　　1）万海下巨资造船，或意图提升市场份额：8月12日，中国台湾地区航运公司万海航运发布公告称，其通过子公司万海航运（新加坡）有限公司共订造了多达20艘甲醇双燃料集装箱船订单，交易总金额达到25亿美金。订单分为两笔，分别由台湾国际造船股份有限公司和韩国HD现代三湖船厂承造。目前万海航运是世界第11大集装箱航运公司，目前该公司经营着123艘船舶，总计运力超过了51万TEU。假如根据目前的静态数据计算，在最新下单这20艘新船后，将总共产生超过13万TEU的运力。这将使得万海航运的总运力无限逼近阳明海运。

　　2）8月16日上海出口集装箱运价指数报3281，环比上涨0.8%。最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报3281，环比上周上涨27，对应增加0.8%。其中SCFI欧洲航线报$4610/TEU，较上周下跌$176/TEU，对应下降3.7%。SCFI美西较上周上涨8.5%，SCFI美东较上周上涨2.4%。

　　3）本周成品油大西洋运价上涨：8月16日BCTI TC7运价为17451美元/天，环比上周-950美元/天；太平洋一篮子运价为19335美元/天，环比上周+385美元/天；大西洋一篮子运价为23128美元/天，环比上周-7224美元/天。

　　4）本周原油TD3C、TD15上升，TD22下降：8月16日BDTI TD3C运价为26969美元/天，环比上周+4056美元/天；8月16日苏伊士船型运价为22718美元/天，环比上周-2768美元/天；8月16日阿芙拉船型运价为24492美元/天，环比上周-3350美元/天。

　　5）本周散运大船带涨BDI：8月16日BDI指数环比上周+0.2%，至1686点；BCI指数环比上周+4.0%，至2521点。

　　6）本周气体船、集装箱船价上涨：8月16日新造船价指数环比上周上涨0.01点，为188.7点；散货船/油轮/气体船船价指数环比持平/持平/上升0.2%；当月集装箱船价指数环比上升0.5%。

　　快递物流：

　　1）7月快递行业件量增速22.2%，行业单票收入同比-6.6%，同比降幅收窄。根据国家邮政局数据，7月份，全国快递业务量完成142.6亿件，同比增长22.2%，1-7月，全国快递快递业务量累计完成944.2亿件，同比增长23.0%，体现行业需求持续坚韧。7月快递行业业务收入完成1107.7亿元，同比增长14.1%，测算7月快递行业单票收入7.77元，同比-6.6%，单价同比降幅较6月收窄，总体符合我们此前预判，行业进入淡季后价格下行空间有限，全国范围内的价格竞争仍处在可控范围。

　　2）德邦股份网络融合持续推进，精细化管理下业绩略超预期。2024年H1公司实现营收184.5亿元，同比增长17.5%，其中Q2实现营收91.5亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长37.1%，其中Q2实现归母净利2.4亿元，同比增长41.2%。高端快运格局清晰，公司与京东网络融合持续推进，叠加新业务提升货量规模，产能利用率提升下进一步强化成本改善空间，盈利弹性有望持续释放。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.1/13.8/16.3亿元，对应2024-2026年PE分别为12x、9x，8x，给予买入评级。

　　3）安能物流战略转型成效显著，质效双升盈利提升明显。安能物流发布2024年中期业绩，实现收入约52.89亿元，同比+16.2%，经调整净利润约4.30亿元，同比+82.4%；其中，2024年Q2收入29.11亿元，同比+17.1%，环比+22.4%，经调整净利润约2.21亿元，同比+38.6%，环比+5.8%。全网快运持续增长，加盟网络进入加速整合期。公司为加盟制全网零担快运龙头，战略转型下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利仍有改善空间，长期来看加盟商生态优化推动业务量增长，服务提价及效率改善有望推动单位毛利上行，看好公司长期发展空间。

　　航空机场：

　　1）上海加快新能源通航飞机适航取证。上海印发《上海市低空经济产业高质量发展行动方案(2024-2027年)》。其中提到，打造30个以上标志性产品，覆盖整机、关键系统及零部件，实现工业级无人机、倾转旋翼和垂直起降复合翼电动垂直起降航空器商业交付，加快新能源通航飞机适航取证，形成年产200架以上工业级无人机和吨级载物电动垂直起降航空器、100架以上吨级载人电动垂直起降航空器批量化制造能力，并加快产品推广应用。

　　二、核心观点

　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。短期行业价格竞争持续，但未进入恶性竞争，总部业绩仍较为稳健，板块情绪有望再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

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　　供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。

　　航空：当前时点关注端午及暑运旺季量价表现；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

　　风险提示：

　　1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

华源证券 孙延,王惠武,张付哲