报告摘要

　　本周我们简述GPS三家外企24Q2的财报信息，并重点摘录其对中国市场未来的看法。

　　1、西门子医疗：可比总收入增长10.1%，中国区连续两个季度订单收入比高于1，预计中国区收入将在下一季度企稳

　　该季度公司可比收入54亿欧元，同比增长4.3%（如果剔除COVID-19影响，增长10.1%）。整体调整后的EBIT利润率为15.2%。公司目前订单收入比为1.07，在手订单良好。

　　西门子医疗认为，中国医疗反腐运动对其这一季度影像业务依旧造成了影响。然而公司对中国区下一个季度的收入企稳保持乐观——中国区的订单收入比连续两个季度保持在1以上，而此前显著低于1，这说明行业出现企稳迹象。西门子医疗预计中国区的订单收入比在下一个季度将进一步企稳，同时中国区下一个季度收入同比至少持平或实现增长。

　　2.GE Healthcare：有机收入增长1%，中国区收入和订单均下滑24Q2，公司收入48亿美元，同比有机增长1%；订单整体同比增长3%，中国以外地区增长6%；调整后的EBIT利润率为15.3%，同比增长60个基点。

　　GEHC认为其下半年在中国区的销售依旧可能出现下滑，并因此调整了公司全年有机收入增长的指引。对于2024年中国区销售收入的下滑，GEHC认为，主要原因在于中国政府相关刺激计划的推出比其预期的要慢；然而，公司预计这些刺激措施将从2024年底开始对订单产生积极影响，到2025年影响将更加显著。

　　3.飞利浦医疗：可比总收入增长2%，中国订单仍受反腐影响，预计未来将逐步好转

　　24Q2，公司收入45亿欧元，可比收入增长2%；可比订单整体同比增长9%，尽管中国地区的订单仍然受到医疗反腐的影响；调整后的EBITA利润率为11.1%，同比增长1pct。

　　飞利浦医疗指出，由于中国政府实施的全行业反腐措施，医院采购的内部审批时间增加以确保合规性，这导致公司订单数量下降。飞利浦医疗预计反腐不会影响中国医疗市场的结构性需求，公司在中国的订单渠道活跃，预计中国将在接下来的几个季度逐渐实现订单增长，这也将得到最近政府宣布的医疗设备更新计划的支持。

　　行情回顾：本周医药板块上涨，在所有板块中排名第12位。本周（8月12日-8月16日）生物医药板块上涨0.11%，跑输沪深300指数0.31pct，跑赢创业板指数0.37pct，在30个中信一级行业中排名第12位。

　　本周中信医药子板块有涨有跌，其中化学制剂子板块上涨1.68%，涨幅最大；中药饮片子板块下跌1.50%，跌幅最大。

　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+政策催化”潜在机遇

　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。

　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、乐普生物、百奥泰）、体外诊断（新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造）。

　　（3）设备更新，催化在望：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗。

　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

太平洋 谭紫媚