一．宏观数据

　　美国7月CPI逾3年首次降至3%以下：当地时间8月14日晚，美国劳工统计局发布数据显示，美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，为2021年4月以来首次降至3%以下，前值为上升3%。环比来看，美国7月CPI上升0.2%，前值为下降0.1%。美国7月核心CPI同比上升3.2%，前值为上升3.3%；7月核心CPI环比上升0.2%，前值为上升0.1%。

　　日本GDP恢复增长：在日本，第二季度GDP初值显示，在剔除物价变动影响后实际比上季度增长0.8%，按年率计算增长3.1%，这一数字超出市场普遍预期的2.3%，逆转了一季度萎缩2.3%（修正后数据）的走势。这是两个季度以来的首次正增长。由于日本车企的品质违规问题的影响逐渐消退，个人消费和设备投资有所回升。

　　美国7月零售销售环比升1.0%：美国7月零售销售环比升1.0%，预期升0.3%，前值从持平修正为降0.2%。7月零售销售7096.68亿美元，前值7043.24亿美元；7月核心零售销售环比升0.4%，预期升0.1%，前值从升0.4%修正为升0.5%；7月核心零售销售5760.84亿美元，前值5735.73亿美元；7月零售销售对照小组升0.3%，预期升0.1%，前值升0.9%。

　　美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期23.5万人：美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期23.5万人，前值自23.3万人修正至23.4万人；四周均值23.65万人，前值自24.075万人修正至24.1万人；至8月3日当周续请失业金人数186.4万人，预期187.5万人，前值自187.5万人修正至187.1万人。

　　美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%：美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升2.4%，预期升2.7%，前值升3%；核心PPI环比持平，预期升0.2%，前值自升0.4%修正至升0.3%。

　　二．事件更新

　　361度2024H1业绩稳健，产品性价比优势凸显：361度8月12日公布2024年中期业绩：2024H1公司主营业务收入同比+19.2%至51.41亿元人民币，净利润同比+12.2%至7.9亿元。毛利率为41.3%，较去年同期-0.4pct。公司中期派息率40.3%。1）分品类来看，成人产品营收39.4亿元，同比增长18.1%，占比76.6%，361儿童营收11.3亿元，同比增长24.2%，占比22%，其他产品（鞋底销售等）营收0.72亿元，占比1.4%。成人分类来看，鞋类产品营收22.8亿元，同比增长20.1%，占比44.4%，服装类产品营收15.8亿元，同比增长15.7%，占比30.7%，配饰类产品营收0.78亿元，同比增长13.0%。2）分渠道来看，公司电商业务收入12.5亿元，占比24.4%，同比增长16.1%，线下业务收入38.9亿元，占比75.6%。从毛利率角度来看，2024H1，公司严格控制生产成本，鞋类和服装毛利率保持合理稳定水平。配饰毛利率增加由于强化产品组合所致，儿童业务毛利率略微下降主因推出多款平均批发售价具有竞争力的新产品的产品组合变动，其他业务毛利率增加主因是更高毛利率的产品组合升级。从费用率角度，2024H1公司销售及分销开支占比17.8%，较去年同期+0.2pct，其中广告宣传及开支同比+42.4%，占比10.5%，较去年同期+1.7pct，期内公司研发开支同比+2.5%，占比2.8%，较去年同期-0.4pct。销售及分销成本的增加主因公司投入更多的广告和促销来提升品牌知名度，如期内通过电商平台开展更多营销活动，扩充第九代门店数量而产生的装修及设计费用也增加了这部分成本。广告及宣传方面，公司通过赞助国际级赛事和签订全球知名运动员为代言人以提升品牌价值，扩增消费群体。同时，持续投入研发来提高品牌的市场竞争力。

　　家得宝2024Q2收入利润均超预期，下调全年同店销售指引：美东时间8月13日周二美股盘后，家得宝公布公司2024财年Q2财务数据，以及更新的2024财年全年指引。公司Q2总销售额431.8亿美元，同比+0.6%，其中13亿美元来自最近收购的建材分销商SRSDistributionInc.当季约六周的销售额，市场预期为430.6亿美元。Q2EPS为4.60美元，同比-1.1%，市场预期为4.49美元；调整后EPS为4.67美元，同比-0.2%，市场预期为4.52美元；同店销售同比-3.3％，此前市场预估下降2.39%。公司预计包括第53周在内，2024财年总销售较前一财年增长2.5%至3.5%，其中包括来自SRS的64亿美元；预计2024财年同店销售同比下降3%至4%（之前预计全年同店销售下降约1%）。家得宝的CEOTedDecker在公布财报的新闻稿中表示，Q2利率上升和宏观经济的不确定性增加对消费者需求带来了压力，导致家装项目支出疲软。公布财报后，家得宝股价周二盘初曾跌近1.9%，迅速转涨后早盘不止一次转跌，早盘尾声时彻底摆脱跌势，在周二公布的美国PPI强化美联储降息预期之际，追随大盘上行，最终收涨逾1.2%，在周一回落后成功反弹。

　　ON 2024Q2营收创新高，亚太区及服装部门表现亮眼：2024Q2营收5.68亿瑞士法郎，同比+27.8%；净利润0.31亿瑞士法郎，同比+834.3%；净利率5.4%，上年同期为0.7%；毛利率59.9%，高于上年同期的59.5%，主要得益于持较高的全价销售份额以及较低的运费；EPS0.1瑞士法郎，同比+900%。1）分渠道：品牌知名度提升和零售网络扩张带动DTC渠道营收同比+28.1%；批发营收同比+27.6%，主要由于其与大型批发商合作进一步扩大。2）分地区：EMEA营收1.38亿瑞士法郎，同比+21.8%，增长主要由英国推动；美洲营收3.7亿瑞士法郎，同比+24.8%，由于仓库转型导致产品供应受限，抵消部分增长；亚太营收0.59亿瑞士法郎，同比+73.7%，其中中国发展势头强劲。3）分部门：鞋类营收5.43亿瑞士法郎，同比+26.7%，高性能跑步/全天候垂直产品驱动增长；服装营收0.22亿瑞士法郎，同比+63.0%，得益于高性能跑步产品以及高性能训练/网球产品的推出；配饰营收0.03亿瑞士法郎，同比+23.6%。公司预计2024全年营收至少22.6亿瑞士法郎，按固定汇率同比+30%；毛利率约60%；调整后EBITDA利润率16%-16.5%。受业绩推动，On8月13日的股价上涨4.35%至41.27美元/股，总市值126亿美元，过去一年累计上涨19.45%。

　　李宁2024H1业绩好于预期，持续稳健经营：2024年上半年公司实现营业总收入143.45亿元，同比+2.3%，归母净利润为19.52亿元，同比-8.0%，归母净利率13.61%，较上年同期-1.52pct，中期股息为每股普通股37.75分人民币，派息比率50%。2024H1收入按业务拆分，1）分品类：鞋类78.44亿元，同比+4.4%；服装53.75亿元，同比-4.7%；器材及配件11.26亿元，同比+30.3%。2）分渠道：特许经销商65.9亿元，同比-2.0%；直营35.02亿元，同比+2.7%；电商40.04亿元，同比+11.4%；国际市场2.48亿元，同比-14.4%。公司整体毛利率为50.44%，较上年同期+1.66pct。其中，由于新品折扣改善及渠道结构优化，直营毛利率改善0.5pct，电商渠道毛利率改善0.9pct，DTC渠道占比提升带来毛利率改善0.4pct。门店方面，截至2024H1，公司总销售点位共计7677个，较上年同期+229个，中国李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6239个，较上年同期+72个，本年至今净减少1个；中国李宁YOUNG销售点数量共计1438个，较上年同期+157个，较上一季末+33个。公司以优化渠道结构和提升渠道为核心，通过关闭低效店铺和拓展在优质购物中心和奥莱渠道的业务版图以扩大高层级市场竞争优势，同时引入视觉陈列设计营造线下沉浸式购物体验并积极探索校园店等新渠道形式进一步增强品牌认知，拓展消费群体。

　　三．本周个股表现（2024/8/12-8/16）

　　板块行情：标普500可选消费+5.21%，恒生消费+0.03%。

　　标普500可选消费中，涨幅前三的股票分别为星巴克（SBUX.O）+27.02%、ULTA美妆（ULTA.O）+17.09%和耐克（NKE.N）+11.96%；跌幅前三的股票分别为墨式烧烤（CMG.N）-5.54%、ETSY（ETSY.O）-1.93%和EBAY（EBAY.O）-1.80%。

　　恒生消费中，涨幅前三的股票分别为KEEP（3650.HK）+17.08%、第一太平（0142.HK）+9.07%和创科实业（0669.HK）+7.33%；跌幅前三的股票分别为滔搏（6110.HK）-10.65%、新秀丽（1910.HK）-10.37%和李宁（2331.HK）-7.88%。

　　其他关注个股表现：名创优品（9896.HK）-3.77%，安踏体育（2020.HK）-3.06%，泉峰控股（2285.HK）+2.31%，思摩尔国际（6969.HK）+3.73%，江南布衣（3306.HK）+1.90%；万物新生（RERE.N）+5.77%，露露乐蒙（LULU.O）+8.12%，ON（ONON.N）+5.74%，亚玛芬体育（AS.N）-0.09%，DECKERSOUTDOOR（DECK.N）+6.77%，瑞幸咖啡（LKNCY.OO）+0.39%。

　　四．重要公告/事件

　　裕元集团发布2024年中期业绩：集团期内取得营业收入40.15亿美元，同比减少3.36%；股东应占溢利1.84亿美元，同比增加120.57%；每股基本盈利11.44美仙；拟派发中期股息每股0.4港元。

　　ASICS发布2024H1业绩：2024H1营收3422亿日元，同比+18%；营业利润590亿日元，同比+75.5%；归母净利润422亿日元，同比+70.3%；GPM55.5%，OPM17.2%；摊薄EPS58.04日元，上年同期为33.81日元。

　　巴菲特新增UltaBeauty持仓：8月14日提交的一份监管文件显示，WarrenBuffett的BerkshireHathaway公司在Q2购买UltaBeauty690106股股票，截至6月30日，该公司持股规模价值约2.663亿美元。

　　沃尔玛发布2024Q2业绩：Q2营收同比增长4.8%至1693.4亿美元，超过市场预期的1684.6亿美元；调整后经营利润同比增长7.2%至7.9亿美元；调整后每股收益0.67美元，同比增长9.8%，市场预期为0.65美元。Q2毛利率24.4%，较去年同期上升43个基点。

　　都市丽人2024H1盈喜：都市丽人发布业绩盈喜，预期2024H1归母净利润约2612.9万元，同比增长不少于200%。利润大幅增长得益于电商业务的持续拓展，从而提升公司市场份额，实现品牌增值及业绩改善；其次，成本控制和效率提升也进一步降低了营运成本。此外，其位于广东省东莞市凤岗镇的产业项目若干单位已于上半年完成交付并入账。

　　Revance以9.24亿美元被收购：8月13日，CrownLaboratories宣布将以9.24亿美元现金收购RevanceTherapeutics,Inc.(NASDAQ:RVNC)，收购价为每股6.66美元，该交易预计将于年底前完成。合并完成后，Revance将由Crown全资拥有，Revance的股票将不再在纳斯达克公开交易。

　　风险提示：国内外需求疲软；原材料价格波动；产能扩张不及预期；国际贸易环境不确定性增加的风险；汇率波动；行业竞争加剧风险。

国海证券 马川琪,廖小慧