迎驾贡酒(603198)增长符合预期,盈利能力持续增强
迎驾贡酒(603198)
投资要点
事件:迎驾贡酒发布2024年半年报,1H24实现营收37.85亿元,同比+20.44%,实现归母净利润13.79亿元,同比+29.59%。
业绩符合预期,2024稳健增长。公司2024实现营收14.61亿元,同比+19.04%,归母净利润4.66亿元,同比+27.96%,符合市场预期。综合考虑半年度回款来看,2024末合同负债环比1024末下降0.53亿元,1H24末合同负债略低于1H23末合同负债:1H24期间营业收入+△合同负债同增17.63%,1H24期间销售收现同增16.48%,稍低于收入增速;。
毛利率稳中有升,费用率持续优化。1H24毛利率同比提升2.63pct至73.57%,归母净利率同比提升2.57pct至36.42%:2024毛利率同比提升0.58pct至71.15%,归母净利率同比提升2.22pct至31.88%,盈利能力明显提升。预计毛利率主要由结构升级拉动,2024中高档白酒收入同增24.95%,普通白酒收入同增6.5%,与1024趋势类似,洞藏为主体的高结构产品增长较快。费用率方面,2024年销售费用率为10.00%,同比降低1.99pct:2024年管理费用率为4.60%,同比降低1.05pct,预计费用率优化主要源于规模效应的体现。
盈利预测及投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年营业总收入分别为82.08、97.43、113.63亿元,同比增长22.14%、18.71%、16.62%:净利润分别为29.49、36.15、42.96亿元,同比增长28.91%、22.58%、18.83%,对应EPS为3.69、4.52、5.37元,对应PE分别为14、11、9倍,维持“买入”评级。重点推荐。
风险提示:全球疫情持续扩散:次高端竞争加剧:食品安全问题:研报使用信息更新不及时。