鹏鼎控股(002938)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收131.26亿元，同比增长13.79%；归母净利润7.84亿元，同比减少3.45%。毛利率17.97%，同比减少0.33pct；净利率5.97%，同比减少1.07pct。第二季度，公司实现营收64.40亿元，同比增长32.29%；归母净利润2.87亿元，同比减少26.97%。毛利率15.48%，同比增加0.73pct，环比减少4.89pct；净利率4.46%，同比减少3.62pct，环比减少2.98pct。

　　行业回暖叠加科技浪潮，公司营业收入稳步成长。二季度消费电子补库需求以及服务器用板的强劲需求为主要增长动能。公司上半年通讯用板实现营收87.30亿元，同比增长3.7%；消费电子用板实现营收39.31亿元，同比增长36.6%；汽车及服务器实现营收4.30亿元，同比增长94.3%。

　　通讯用板毛利率下行，研发费用率上行，利润短期承压。预计受大客户促销影响，公司通讯用板上半年毛利率为16.29%，较去年同期减少1.84个百分点。抢占AI发展先机，加大研发投入，公司上半年研发费用率为8.22%，同比增加0.45%，环比增加0.66%；从绝对值看，公司上半年研发费用为10.79亿元，同比增加了1.83亿元。下半年传统旺季叠加大客户新品发售，公司毛利率有望增长，费用端影响有望减弱。

　　巩固产能及产品优势，进一步抢占市场份额。针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，截至目前，项目一期工程已投产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。

　　投资建议：AI等新技术发展为PCB行业发展提供新动能，考虑新产品研发投入等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现营收364.59/406.22/449.33亿元，实现归母净利润35.91/43.47/49.75亿元，对应PE分别为21.43/17.71/15.47。考虑公司作为行业龙头具备产能、产品及客户优势，维持买入评级。

　　风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，技术发展不及预期