沃尔玛：24Q2超预期增长，主要来自于中国及墨西哥市场的增长，公司调高Q3及全年指引。经营亮点：营收同比增长4.8%，经营利润同比增长8.5%，调整后经营利润同比增长7.2%。全球电商业务同比增长21%，GAAP EPS0.65美元，提升Q3及FY25的指引，Q3净销售额同比增长3.25~4.25%，经营利润同比增长3.0~4.5%，FY25净销售额同比增长3.75-4.75%（原计划3.0-4.0%），经营利润同比增长6.5-8.0%（原计划4.0-6.0%）。业绩简述：公司总营收1693.35亿美元，同比增长4.8%；调整后经营利润79亿美元，同比增长7.2%；归母净利润为45.01亿美元，同比下滑43%，主要由于去年同期获得了高额的投资收益所致。毛利率提升43bps至24.4%。二季度表现多项数据超出彭博一致预期。

　　同店销售额同比增长4.30%，超出彭博一致预期的3.41%，山姆会员店同比增长5.2%，超出彭博一致预期的3.90%。Walmart Connect(沃尔玛广告业务)同比增长30%；电子商务表现强劲，同比增长22%；库存同比下降2.6%，同时保持健康的库存水平。网点数量总共为10619家，其中美国地区为4606家，国际网点数量为5414家。中国区同比增长17.7%，主要源于山姆会员店和电商增速强劲。分地区看，美国净销售额1153亿美元，同比增长4.1%，同店销售额同比增长4.2%，超出彭博一致预期的3.43%，客流同比增长3.60%，超出彭博一致预期的2.82%，客单价同比增长0.60%，不及彭博一致预期的1.27%。国际部门净销售额296亿美元，同比增长7.1%，其中中国区实现营收46亿美元，同比增长17.7%。主要是因为山姆会员店和电商增速强劲，山姆会员店和超级市场的客流表现较好，此外，电子商务同比增长23%，中国区电子商务渗透率达到49%，与去年同期第二季度相比上升了超过200bps。毛利率增长主要是商品结构的变化。经营利润率主要由于强劲销售增长驱动。

　　投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。

民生证券 刘文正,郑紫舟,解慧新,刘彦菁,褚菁菁,杨颖