核心观点

　　银行板块表现略优于市场：本周沪深300指数上涨0.42%，银行板块上涨2.66%。细分板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨4.29%、2.32%、1.4%、1.84%。个股方面，中信银行（+6.2%）、交通银行（+5.6%）、邮储银行（+4.86%）、建设银行（+4.79%）、中国银行（+3.89%）上涨。截至8月16日，银行板块PB为0.62倍，股息率为5.13%。

　　央行发布7月金融数据：（1）社融规模同比多增，增速略有回升。7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元；截至7月末，社融存量395.72万亿元，同比增长8.19%。(2）信贷“挤水分”延续，政府债与企业债仍是社融增长的核心驱动。7月，人民币贷款减少796亿元，同比多减1131亿元，主要受信贷“挤水分”、季节性因素以及需求偏弱影响。7月，新增政府债6911亿元，同比多增2802亿元；新增企业债融资2028亿元，同比多增738亿元。（3）居民消费和企业融资需求偏弱，票据冲量明显。7月单月，居民部门贷款减少2100亿元，同比多减93亿元；新增企业部门贷款1300亿元，同比少增1078亿元；新增票据融资5586亿元，同比多增1989亿元。（4）存款搬家明显。7月单月，金融机构人民币存款减少8000亿元，同比少减3200亿元；其中，居民部门、企业部门人民币存款分别减少3300亿元、17800亿元，同比分别少减4963亿元、多减2500亿元；新增非银存款7500亿元，同比多增3370亿元。受叫停“手工补息”、存款挂牌利率下行影响，存款搬家现象较为明显，持续向理财回流。

　　江苏银行、沪农商行、平安银行发布半年报，浙商银行发布半年度业绩快报：2024H1，江苏银行对公贷款增长强劲，中间业务回暖，实现营业收入和归母净利润416.25亿元和187.31亿元，同比分别增长7.16%和10.05%；沪农商行资产质量优异，首度实施中期分红，实现营业收入139.17亿元，同比增长0.23%，归母净利润69.71亿元，同比增长0.62%；平安银行业务结构仍处于调整之中，实现营业收入771.32亿元，同比下降12.95%，归母净利润258.79亿元，同比增长1.94%；浙商银行规模较快扩张，实现营业收入352.79亿元，同比增长6.18%，归母净利润79.99亿元，同比增长3.31%。从已发布半年报情况来看，上述银行上半年业绩增长多由非息收入拉动。

　　投资建议：金融“挤水分”延续，资金空转治理成效持续释放，信贷投放减速提质，节奏趋于均衡，但融资需求维持偏弱格局。央行二季度货币政策执行报告指出在防范资金沉淀空转的同时，深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化，引导信贷合理增长、均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性。关注后续政策层面相关措施出台。在当前资产荒的环境下，我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行(601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）。

　　风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险；规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险。

中国银河 张一纬