7月社零同比/环比均增，粮油必选品延续高增长。7月社零同比/环比均增，粮油必选品延续高增长。7月社会消费品零售总额同比+2.7%（增速环比6月+0.7pct），7月社零数据增速小幅回升，其中：餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%/-0.7%（增速环比6月分别-2.4pct/-4.7pct）；粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.9%/+6.1%/-0.1%（增速环比6月分别-0.9pct/+4.4pct/-5.3pct），餐饮仍略承压，必选消费类延续高增长，其中饮料受益于高温表现优秀，烟酒类仍略弱。

　　白酒：迎驾贡酒Q2利润超预期，今世缘业绩符合预期。本周白酒板块涨跌幅表现略弱，或仍主因资金面压力问题。基本面看，主要酒企均呈较强韧性，其中迎驾贡酒24Q2利润端表现超预期：①迎驾贡酒：24Q2公司收入/净利润增速19%/29%，利润端超预期源于洞藏系列保持高增速+费用率下降；现金流改善；合同负债同比小幅下降；②今世缘：24Q2公司收入/净利润增速22%/17%，产品结构/省内区域表现均延续Q1状态；盈利端稳定（净利率受公允价值变动损益拖累）；现金流改善；合同负债同比下降。短期我们仍看好板块“低估值+资金轮动+双节潜在催化”下的阶段性弹性。催化剂角度看，①：8月中下旬酒企业绩披露或为个股催化剂（前期披露的茅台/水井坊业绩均超预期，且有一定涨幅）；②：8月底/9月初茅台发货后的批价走势或为板块情绪短期催化点；③：双节期间动销情况或为短期催化点。

　　啤酒：重啤中报引发板块调整，7月全国产量表现承压。重啤Q2吨价及利润下行（Q2收入+1.5%/利润-6%/吨成本+2.1%/啤酒吨价-0.7%），市场进而担忧板块业绩（尤其是尚未发布H1业绩预告的公司）。本周国家统计局发布数据，中国规模以上企业啤酒产量1-7月同比-1.6%（23年同比+4.9%）；7月同比-10.0%（23年同比-3.4%），仍有压力。我们认为，7-8月有体育赛事催化，各家开展啤酒节、体育营销活动带动，有望迎来改善，大麦等价格下降也将带来成本红利。

　　核心产品批价

　　本周24年茅台（原/散）批价分别为2785/2450元，较上周变动+85/+15元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动0元。

　　板块投资建议

　　我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。

　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。

天风证券 张潇倩,何宇航,唐家全,李本媛