万兴科技(300624

　　事件概述

　　1） 8 月 16 日，万兴科技发布《2024 年半年度报告》。 今年上半年，公司实现营业收入 7.05 亿元，同比下降 1.80%；实现归母净利润2449.08 万元，同比下降 43.99%；实现扣非归母净利润 1565.23 万元，同比下降 54.77%。

　　2 ）同日，公司发布《关于收到提议回购公司股份的公告》。 公司计划用 2,000-4,000 万元的自有资金进行公司股份回购，用于股权激励，以持续激励员工与公司的长期目标绑定。

　　业绩短期承压， AIGC 商业化探索期投入持续加大

　　2024 年上半年， 公司实现营业收入 7.05 亿元（YoY-1.80%）， 实现归母净利润 2449.08 万元（YoY-43.99%）；单 Q2 来看，营业收入为 3.47亿元（YoY-4.41%），归母净利润-115.9 万元，同比转亏。 成本方面，因加大 AI 投入，服务器费用同比增长 44.02%；第三方平台手续费同比增长 16.61%；其他同比增长 45.21%，主要系公司采购 AI 软件成本增加所致。公司综合毛利率为 93.76%（YoY-1.63pct）。销售/管理/研 发 费 用 率 分 别 为 51.71%/10.87%/29.62% ， 分 别 同 比+1.53/-0.8/+2.82pct。

　　分业务来看， 视频创意类业务收入 4.61 亿元（YoY+1.01%）， 占总收入比重 65.38%； 绘图创意类收入 6,265.08 万元（YoY-10.55%）； 文档创意类收入 5,884.31 万元（YoY-7.52%）； 实用工具类收入 1.20亿元（YoY-5.02%）。 从区域来看，公司近 91%的收入来自于海外。

　　强化音视频应用领先地位，政企业务持续突破

　　上半年公司共完成超百个 AI 算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升，增强用户智能化、高沉浸、强互动的创作体验。 1） 万兴喵影/Filmora 发布 V13.5 版本，创新研发并上线声音复刻、文生贴纸、 AI 动感字幕、弯曲文本等特色功能，通过增强个性化画面、声音、字幕等元素编辑或生成能力提升创作效率。 2） 万兴播爆/Virbo 聚焦产品功能体验提升，上线视频翻译， 优化照片数字人功能，提升视频生成效率，实现注册用户同比增长超 2 倍。 3） 新产品方面，公司发布了移动端 AI 特效产品 Selfie U，支持用户一键图片修复，以及支持自动生成趣味动态视频，探索移动端创意新玩法； 同时焕新云端产品 Media.io Studio，以 AIGC 视频创作效率工具为定位，实现产品内各功能聚合与联动，实现月活流量和销售收入快速增长。

　　公司在持续拓展 C 端用户市场的同时，积极开拓 B 端政企业务， 挖掘B 端业务需求与行业化产品机会。 2023 年同比增长 36%，今年上半年同比增幅进一步扩大达到 46%， 新增合作广汽集团、鹏芯微等大型企业，同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作。

　　投资建议：

　　万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者，全面拥抱 AIGC。考虑到公司仍处在 AIGC 产品研发期，以及市场营销等方面投入较大，净利润率偏低， 因此我们采取 PS 估值。预计公司 2024/25/26 年营业收 入 分 别 为 16.29/18.65/21.43 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为0.95/1.30/1.88亿元。维持买入-A的投资评级， 6个月目标价为50.64元，相当于 2024 年的 6 倍动态市销率。

　　风险提示：

　　产品创新及技术应用风险、 汇率波动风险、 人才竞争风险。