海泰新光(688677)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入2.20亿元，同比下降17:70%，，实现归母净利润0.71亿元，同比下降21.02%，扣非净利润0.65亿元，同比下降24.55%。

　　分季度看：2024年单二季度公司实现营业收入1.03亿元，同比下降13.91%，归母净利润0.32亿元，同比下降21.43%，扣非净利润0.28亿元，同比下降28.25%。营销研发投入力度加大，盈利能力相对稳定。2024上半年公司销售费用率4.65%，同比提升1.50pp，管理费用率10.91%，同比提升1.67pp，，研发费用率13.98%，同比提升1.11pp；财务费用率-2.57%，同比下降1.05PP、伴随公司持续扩大市场拓展以及新品研发，期问费用率有所提升。2024上半年公司毛利率64.09%，同比下降0.02pp，基本保持稳定，净利率31.66%，同比下降1.08pp。

　　美国大客户库存消化影响短期业绩，美国子公司认证、泰国工厂建设进展顺利。2024上半年，公司医用内筑镜器械收入1.76亿元，同比下降16.74%，主要因2023年上半年美国大客户集中备货导致同期基数较高，2024年上半年大客户为降低库存放缓进货节奏。随着客户库存水平的持续下降，未来公司内筑镜发货有望逐渐恢复常态化增长。2024年上半年，公司美国子公司美国奥美克已通过美国客户认证，目前与美国客户正在测试业务流程，同时泰国子公司的生产能力建设和相关认证进度也在持续加快，未来国际业务本地化交付能力有望提升，助力海外业务加速发展。

　　内镜整机产品快速上量，多产品布局加速落地。2024年上半年，公司第二代4K内筑镜系统借助多渠道平台快速打开国内市场，累发货超过一百套，为后续自主品牌整机业务的拓展打下良好基础。同时，公司围绕妇科、头颈外科重点布局，针对内就镜产品持续投入并配套开发了旋切、电切和器械等外延产品，预计2024下半年有望陆续获批上市，芬实国内业务综合竞争力。

　　下游需求波动影响光学产品增速：多场景应用拓宽产品矩阵。2024上半年公司光学产是骏入0.43.公怎，同比下隆23.13%周卡群常求求动，公司表学业条短期有所下降。公司以光学设计、光学加工、光学镀膜、光学集成和检测等核心能力为基础，为医用光学、工业激光和生物识别等应用不断提供创新光学产品和光学器件，持续拓展医疗美容、临床诊断等下游应用新场景，不断产品矩阵，未来光学业务有望逐渐企稳

　　盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计海外业务有望顺利推进，国内业务有望持续加速，公司业绩有塑持续快速增长，预计2024-2026年公司收入6.03、7.89、10.28亿元，（调整前24-26年6.51、8.50、11.06亿元）：同比增长28%、31%、30%，2024-2026年净利润2.09、2.70、3.48亿元（调整前24-26年2.42、3.14、4.04亿元），同比增长43%29%、29%公司当前股价对应2024-2026年约18、14、11倍PE，考虑公司是国内硬镜行业龙头企业，未来随着更多海外订单的不断收获以及国内整机业务的快速增长，公司业绩有望持续兑现，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争风险，与史赛克的ODM合作模式风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息带后或更新不及时的风险等。