汽车行业专题研究：从大众巅峰期看比亚迪销量潜力
引言： 从大众巅峰期看比亚迪销量空间
2023 年比亚迪销量 301.3 万辆，市占率达 11.6%， 2024H1 已实现销量 160.7 万辆，市占率达 13.4%。市场常以大众作为对比，因其车型矩阵完善、价格带全覆盖等优势在国内市场销量上占据领先地位。 后续比亚迪市场份额增长依靠什么驱动？本报告旨在通过大众巅峰时期（2019 年） 的车型布局，探究比亚迪在中低端价格带的定价权及其未来增长的潜在驱动力。
布局主流市场， 车型数量多
8-20 万为乘用车销量的主力区间，占整体车市的 60%左右。 大众出于成本考虑，没有布局 8 万以下的市场。海外经典车型国产化后，大众在 12-30 万中具有很强的优势。以 2019 年巅峰期为例， 12-20 万市场中布局了 12 款车型，在竞争更加激烈的低价格带中，大众的多车型策略获得成功。而 20-30 万，大众只有 6 款车，但依然获得了超过了 30%的市占率。于比亚迪而言，目前尚处于逐渐加密车型数量过程，在一些低价格带已经显示出优势，如 8 万以下、 12-15 万和 15-20 万。
以爆款为抓手，打造高胜率
综合各价格带爆款车型，大众每个价格带都有爆款车型，而且策略灵活，如 12-15万中，虽然进入前十销量的车型不多，但能排在 1、 2 位，且集中度高； 15-20 万中，份额分散，但进入前十的车型数量多； 25-30 万，靠途观 L 一枝独秀。 以大众巅峰期视角看比亚迪，目前比亚迪已经在 8 万以下、 12-15 万、 20-25 万，取得了较好的成绩，份额均在 20%以上，但基数同样庞大的 8-12 万、 15-20 万份额仍然是较低的。从爆款车型的单车月销来看，和各细分价格的销冠对比，比亚迪的销量空间有望继续提升。
比亚迪现了新能源汽车产业链全覆盖。 规模效应下， 垂直一体化模式下供应链成本有望对标行业龙头公司， 因此能享受更多环节的利润， 建立毛利率相对优势。 比亚迪后续增长的主要驱动力有望来自： 1） 更多市场新能源渗透率洼地提升，带动市场扩容； 2） DM5.0 上市后，有望实现量价齐升； 3） 当前比亚迪已完成高端品牌矩阵构建，随着新车型的持续投入，后续有望实现破而后立。
投资建议：技术和成本领先，份额全面提升
从大众巅峰期看一个车企如何实现市场领先地位，需要把握： 1、抓住主流市场，密集布局车型； 2、应对不同市场，竞争策略灵活，最后实现打造爆款的高胜率。当前比亚迪在 20 万以下基本盘价格带整体具备显著竞争优势，且爆款车型的销量天花板有望更高。 产业链垂直一体化布局赋予比亚迪在中低价格带的定价权优势，后续在 DM5.0 上市后，通过领先技术赋能车型产品力， 升级、丰富当前车型矩阵，有望实现量价齐升。 随着高端化车型的不断开发、投入，有望再塑爆款，实现优势价格带的向上扩张。
风险提示： 价格战加剧； 智能驾驶进度不及预期； 海外需求减弱； 贸易保护主义复苏。
国联证券 高登,陈斯竹
