吉比特(603444)

　　事件：

　　公司发布 2024 年中报： 实现营业收入 19.60 亿元，同比下降 16.57%；归母净利润5.18 亿元，同比下降 23.39%。 其中二季度营业收入 10.32 亿元，同比下降 14.29%；归母净利润 2.64 亿元，同比下降 28.41%。

　　分红及回购： 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 45 元（含税），合计拟派发 3.23亿元（含税）。 此外，公司于 2024 年 1-6 月累计回购 24.15 万股。整体来看，公司 24H1 分红及回购金额合计预计为 3.68 亿元，占同期归母净利润的 71%。

　　核心产品有望企稳， 持续加大研发投入

　　公司 24Q2 业绩同比下降，主要系： 1） 核心产品中，《一念逍遥（大陆版）》营收及利润同比下降， 而《问道》端游 24H1 实现同比增长，《问道手游》 24Q2 环比回升；

　　2） 2023 年同期确认《摩尔庄园》合作到期，一次性确认递延收入形成较高基数。成本及费用方面，公司 24Q2 整体控制较好，其中研发费用率 19.90%，同比提升3.67pct，主要系公司人员规模持续扩张。 24H1 公司平均人数同比增长 12.76%，其中研发业务人员增加约 124 人，境外运营业务人员增加约 45 人。

　　新游储备丰富，游戏出海有望加速

　　公司后续新游储备丰富： 1）自研产品中， 重点关注《问剑长生》（修仙题材放置养成类手游，预计于 24Q3 付费测试）、《杖剑传说》（二次元放置类 MMO 手游，预计于 25H1 上线）； 2）代理发行产品中， 《封神幻想世界》已定档 10 月 18 日上线，《异象回声》、《王都创世录》预计 24H2 上线。此外，公司加速布局游戏出海， 24H1境外业务收入 2.55 亿元，同比增长 113.77%，后续《杖剑传说》《冲啊原始人》《亿万光年》均有望面向全球发行，出海收入占比有望进一步提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 38.30/44.05/48.45 亿元，同比分别-8.48%/15.00%/10.00%；归母净利润分别为 10.28/11.61/13.12 亿元，同比增速分别为-8.67%/12.98%/13.02%。 EPS 分别为 14.26/16.12/18.21 元。 鉴于公司研发实力领先，有望长期受益于游戏行业精品化趋势， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 监管趋严的风险、行业竞争加剧的风险、游戏产品表现不及预期的风险。