艾为电子(688798)

　　核心观点

　　上半年收入同比增长57%，二季度毛利率同环比回升。公司2024上半年实现收入15.81亿元(YoY+56.77%)，归母净利润0.91亿元，扣非归母净利润0.68亿元，同比扭亏为盈，毛利率提高0.8pct至28.09%，研发费用同比减少23%至2.53亿元，研发费率同比下降16.5pct至16%。其中2Q24营收8.06亿元(YoY+29%，QoQ+3.9%)，归母净利润0.56亿元(YoY+6086%，QoQ+55%)，扣非归母净利润0.44亿元(YoY+180%，QoQ+84%)，毛利率为28.90%(YoY+2.5pct，QoQ+1.7pct)，研发费率为15.78%(YoY-10.5pct，QoQ-0.4pct)。

　　上半年高性能数模混合芯片收入增长53%，推出多款车规级音频功放产品。2024上半年公司高性能数模混合芯片收入7.56亿元(YoY+52.9%)，占比48%，毛利率为27.9%。新产品方面，推出了应用于手机的旗舰级数字音频功放产品和应用于蓝牙音频设备、智能音箱、笔记本电脑等领域的中功率音频功放产品，同时推出了覆盖TBOX、AVAS、Car Audio等领域的多款车规级音频功放产品；另外，公司推出了第三代高灵敏度低功耗SAR Sensor，有效满足5G多天线降SAR需求，在品牌客户实现大规模量产。

　　上半年电源管理芯片收入增长45%，毛利率回升。2024上半年公司电源管理芯片收入5.22亿元(YoY+44.8%)，占比33%，毛利率为36.2%，相比去年全年的27.9%提高8.3pct。新产品方面，LDO PMIC加速放量，PC规格的双向隔离OVP陆续量产，Amoledpower在多家头部客户获得突破，预计下半年开始实现大规模量产，APT buck-boost产品突破车载行业重点Tier1客户。

　　信号链芯片收入翻倍以上增长，毛利率改善。2024上半年公司信号链芯片收入3.02亿元(YoY+118%)，占比19%，毛利率为14.4%，相比去年全年的4.2%提高10.2pct。新产品方面，推出了多款国产工艺的开关和LNAs，运算放大器系列产品在音箱、家电、医疗器械等领域实现大规模量产，电平转换车规产品在TBOX、TCAM等应用中已突破多家重点Tier1客户并实现量产，高速开关产品在FTTR/路由/CPE/MIFI多种应用场景导入头部客户并加速上量。

　　投资建议：新产品研发和客户导入顺利，维持“优于大市”评级

　　公司毛利率回升并控制研发费用和管理费用等支出，我们上调2024-2026年归母净利润至1.24/2.79/4.03亿元(前值0.90/2.50/3.75亿元)，对应2024年8月19日股价的PE分别为81/36/25x。公司新产品持续推出，同时盈利能力改善，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。