通信相关公司海外业务占收比持续提升，海外业务拓展未来有望超预期。通过对通信行业相关公司财务进行分析，我们可以发现通信行业海外业务占收比，虽然受外部因素有一定影响，但总体仍呈现逐年提升态势，相关公司开拓海外市场积极性较高。海外市场利润率相对较高，相关企业有望凭借技术及成本优势增厚利润。海外-国内毛利率剪刀差在2019年便已初步显现，海外业务的开展对于整体利润率的增长具备更显著的推动作用。综合分析我们认为我国相关优质通信企业（主设备/光纤光缆/光通信/物联网等）具备技术优势及成本优势，全球业务拓展更易获得较高利润水平，并依靠良好的现金流情况，相关公司海外业务拓展有望呈现较快发展态势。

　　5G时代我国主设备商/光纤光缆行业引领，全球布局兼具深度及广度：我国主设备商及光纤光缆相关厂商具备成本优势，网络覆盖率全球领先，产业链核心环节自主化率较高，具备经验及技术优势。当前我国主要厂商已逐步将出海重心从欧美地区转向新兴市场，有望凭借成本优势获得市场空间及市占率提升，依靠技术及经验优势实现利润率的稳定增长，带动营收质量稳步向上。

　　我国光通信企业具备市场技术优势，市占率全球居首，出海大有可为：光通信相关产品具有较宽的护城河，我们认为海外云厂商AI资本开支目前处于良性状态，对AI投资意愿较强，行业向上空间广阔。随着400G规模出货，高端800G光模块的不断放量及1.6T产品的送样，以及高速率光模块迭代周期缩短，具备优势地位的我国企业出海有望获得更高的利润率回报。

　　我国物联网相关企业正迎来发展新机遇，公司盈利能力有望边际改善：我们认为当前我国物联网行业主要发展趋势为在行业横向拓展的同时，纵向深耕产品能力，在产品更新换代时提升产品力，以更富竞争力的价格面向全球提供更具性价比的优质产品，同时控制成本，有望实现利润端及市占率端双增，推动相关公司盈利质量不断提升。

　　投资建议：建议关注主设备商中兴通讯（000063），光纤光缆长飞光纤（601869），光模块中际旭创（300308）以及物联网移远通信（603236）等。

　　风险提示：主设备商市场开拓不及预期的风险：光模块送代周期不及预期的风险：物联网市占率降低的风险；国际政治环境变动不确定性的风险等。

中国银河 赵良毕