华阳集团(002906)

　　投资要点

　　公司公告：公司发布2024年中报。2024年上半年实现营业收入41.9亿元，同比+46%，归母净利润2.9亿元，同比+58%；2024年二季度实现营业收入22.0亿元，同环比+42%/+11%，归母净利润1.45亿，同环比+39%/+2%。公司业绩处于业绩预告中值以上，业绩符合预期。

　　新产品放量+新客户突破，电子业务贡献更多收入增量。分业务看，2024H1汽车电子实现营业收入31亿元，较上年同期增长65%，精密压铸实现营业收入9亿元，同比增长24%，汽车电子业务贡献更多收入增量。新产品维度，公司HUD、无线充电、精密运动机构产品规模提升明显，2024H1子公司华阳多媒体实现营业收入8.2亿元，同比+68%；新客户维度，公司一方面突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，另一方面在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，下游新能源渗透率提升的背景下公司收入有望继续保持稳定增长。

　　汽车电子新产品产能爬坡对冲年降影响，24Q2毛利率环比提升。2024Q2毛利率为21.9%，同环比-0.2pct/+0.4pct，推测主要由于汽车电子新产品产能爬坡盈利中枢抬升所致。分子公司看，华阳多媒体24H1净利润实现0.6亿元（同比+687%，主要为客户突破），净利率7.4%（同比+5.8pct，主要为规模效应所致），华阳通用24H1净利润实现0.9亿元（同比+20%），净利率3.9%（同比-0.9pct，年降略有影响），华阳精机24H1净利润1.2亿元（同比+20%），净利率13%（同比-0.4pct）。

　　费用端管控良好，加回减值24Q2实际经营性利润率环比提升。2024Q2资产减值损失/信用减值损失分别为-0.16/-0.19亿元，合计比24Q1绝对值上多0.3亿元，主要是2024H1存货减值计提和收入提升导致的信用减值提升所致。2024Q2期间费用率13.9%，同环比-0.9pct/-0.3pct，分项目看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.5pct/-0.6pct/-1.4pct/+0.5pct，环比分别+0.2pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.2pct，规模效应+精细化管理费用端管控良好。24Q2受减值压制公司归母净利率为6.6%，同环比-0.2pct/-0.6pct，加回减值24Q2实际经营性利润率环比提升。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。