捷众科技(873690)

　　投资要点

　　新能源汽车市场开拓成效显著，业绩同比高速增长。2024上半年，公司依托自身综合优势，在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额，实现业绩稳步增长。2024H1公司实现营收1.12亿元，同比+20.12%；归母净利润0.27亿元，同比+102.37%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+55.79%。单季度来看，2024Q2实现营收0.61亿元，同比+15.69%，环比+20.70%；归母净利润0.11亿元，同比+44.23%，环比-28.55%；扣非归母净利润0.11亿元，同比+45.30%，环比+34.01%。分业务来看，公司汽车雨刮系统/门窗系统/空调系统零部件分别实现营收0.60/0.42/0.10亿元，同比+19.76%/26.87%/-0.36%，汽车门窗系统零部件营收增速较快主要系客户上海恩坦华业务增加所致。

　　毛利率同比改善，费用率水平有所提升。2024H1公司实现毛利率38.19%，同比+3.91pct；期间费用率有所提升，销售、管理、财务费用率分别同比+1.70、+0.38、-1.04pct。其中，销售费用较上年同期增长96.79%，主要系公司积极开拓市场，业务招待活动及相关支出增加所致；财务费用同比-253.79%，主要受到募集资金账户余额较大导致利息收入同比增幅较大的影响。此外，公司收到2023年度国家级专精特新“小巨人”企业奖励等政府补助的金额同比增长较大以及享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，致使公司上半年其他收益和营业外收入分别同比+176.69%/673.22%。

　　深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）募投项目：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”可有效提升现有产能，达产后可实现年营收/归母净利润为1.65/0.46亿元，税后内部收益率达21%。3）客户优势：公司拥有一大批优质客户，包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商，上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。4）国际化战略布局：公司已开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务发展和产品品质提升，同时保证了公司销售账款回收的可靠性。2024H1公司海外业务营收同比增长38.20%，毛利率为48.18%，高于同期国内业务毛利率11.81pct。

　　盈利预测与投资评级：公司雨刮/门窗/空调系统零部件供应能力领先，门窗业务成长性突出，维持2024~2026年归母净利润预测值分别为0.53/0.63/0.87亿元，对应最新PE估值为14.58/12.24/8.81x，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。