金山办公(688111)

　　事件:

　　2024年8月20日，公司发布2024年半年报。2024H1，公司营收24.13亿元，同比+11.09%；归母净利润7.21亿元，同比+20.38%；扣非归母净利润6.88亿元，同比+19.35%；

　　2024Q2，公司营收11.88亿元，同比+5.98%；归母净利润3.54亿元，同比+6.74%；扣非归母净利润3.36亿元，同比+3.03%；

　　投资要点:

　　各业务线维持增长韧性、坚持技术立业加大研发投入

　　2024H1，国内个人订阅15.3亿元，同比+22%；国内机构订阅4.43亿元，同比+6%；国内机构授权3.25亿元，同比-10%；国际及其他业务1.15亿元，同比-18%。截至2024H1，个人订阅与机构订阅收入占总收入比重已达82%，同比提升5pct。

　　2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为？18.32%/9.06%/33.47%，分别同比-3.58/-0.51/+0.46pct；公司研发费用8.08亿元，同比+13%，研发人员总数2991人，占总人数比重为65%。

　　C端商业化进展顺利、个人订阅稳步提升

　　2024年7月公司推出WPSAI2.0，AI助力公司主要产品月活跃度稳定增长；公司全新会员体系精准满足多元化用户群体需求，个人用户付费转化率及客单价持续提升。截至2024年6月底，公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比+3.08%。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.71亿，同比+7.11%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.28亿，同比+0.31%；公司累计年度付费个人用户数3815万人，同比+15%，其中WPSAI会员+WPS大会员累计年度付费个人用户数合计超百万。

　　B端坚定SaaS化转型、合同负债健康增长

　　2024H1，公司推出WPSAI企业版，进一步升级WPS365，加大力度推动政企客户付费模式更新升级，带动WPS365的主流客户向公有云市场的中大型企业领域扩张。

　　截至2024H1，WPS365累计服务超过18000家头部政企客户；公司发力公有云市场的民企、国企领域，引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型。2024H1公司合同负债总额达26.85亿元，国内机构订阅

　　业务向SaaS模式转型亦进展顺利。

　　盈利预测和投资评级：金山办公是国产办公软件龙头，订阅制转型持续推进叠加WPSAI商业化加速，公司发展或将迎来量、价齐升。预计2024-2026年公司收入51.77/60.28/70.67亿元，归母净利润分别为16.09/20.21/25.75亿元，EPS分别为3.48/4.37/5.57元/股，当前股价对应PE分别为55/44/34X，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行影响下游需求，WPSAI商业化不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，单一产品风险等。