金山办公(688111)

　　事件概述：

　　8 月 21 日，金山办公发布《2024 年半年度报告》。公司实现营业收入24.13 亿元，同比增长 11.09%；归母净利润为 7.21 亿元，同比增长20.38%；扣非归母净利润为 6.88 亿元，同比增长 19.35%。

　　C 端订阅收入稳增， B 端坚定 SaaS 转型

　　2024 年上半年， 公司实现营业收入 24.13 亿元（YoY+11.09%），归母净利润 7.21 亿元（YoY+20.38%）。单 Q2 来看， 公司实现营业收入 11.88亿元（YoY+5.98%），归母净利润 3.54 亿元（YoY+6.63%）。分业务来看， ① 国内个人办公服务订阅业务收入 15.30 亿元（YoY+22.17%）。 截至 2024 年 6 月 30 日，公司主要产品月度活跃设备数为 6.02 亿（YoY+3.08%），其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数2.71亿（YoY+7.11%），移动版月度活跃设备数3.28亿（YoY+0.31%）。公司累计年度付费个人用户数达到 3,815 万（YoY+14.79%）。 ②国内机构订阅及服务业务 4.43 亿元（YoY+5.95%）。 个人订阅和机构订阅收入占总收入比重 82%，同比提升 5 个百分点。 ③国内机构授权业务收入 3.25 亿元（YoY-10.14%）。 ④国际及其他业务收入 1.15 亿元（YoY-18.12%）。 截至 2024 年上半年，公司合同负债总额达 26.85 亿元，国内机构订阅业务向 SaaS 模式转型亦进展顺利，为公司长期健康发展奠定坚实基础。

　　会员体系升级， WPS AI 商业化进展顺利

　　今年 7 月，公司正式发布 WPS AI 2.0。在个人版方面，升级后的 WPSAI 2.0 在 AI 写作助手、 AI 阅读助手、 AI 数据助手、 AI 设计助手四个维度实现了范式革新。例如， AI 写作助手可为用户提供沉浸式的伴写功能； AI 阅读助手可帮助用户对文档进行解析、总结和问答；AI 数据助手可帮助用户通过自然语言交互，完成大规模数据的 AI 计算、分析和归类； AI 设计助手则可帮助用户快速完成排版、风格设计和图片处理等工作。 2024 年 3 月，公司对会员体系进行了调整，目前会员体系主要分为超级会员、 AI 会员和大会员三类。 WPS AI 的商业化探索处于国内 AI 应用行业的领先地位， AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，为国内个人订阅业务发展注入强劲动力。

　　面向组织管理与提效场景， WPS AI 企业版集 AI Hub（智能基座）、 AIDocs（智能文档库）、 Copilot Pro（企业智慧助理）三大核心模块于一体，助力客户构建专属“企业大脑”，通过整合数据、算法和算力，借助 AI 能力为企业提供强大的智能化平台。 另外， 针对政务办公的垂类应用场景，公司推出了 WPS AI 政务版，为企业客户提供政务办公专用模型、电子公文素材库、公文写作等服务，聚焦政务 AI 写作、政务 AI 问答、政务 AI 工具等能力，充分实现“内容源于可信知识”“严格控制内容权限”“摒除模型幻觉”“内容可信溯源”等目标。

　　投资建议：

　　我们认为， 金山办公作为国内办公服务软件领军企业， 继去年推出WPS AI 个人版产品后，如今面向 B 端市场发布企业版 WPS AI 产品，除了赋能企业客户提升办公智能化水平，或将探索形成国内 AI 应用在 B 端落地的新模式和新场景，对整个 AI 产业发展意义深远。 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 52.11/61.36/72.95 亿元，归母净利润 15.56/19.22/23.71 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予 6 个月目标价 247.83 元，相当于 2024 年 22 倍 PS。

　　风险提示：

　　核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。