中控技术(688777)

　　核心观点

　　剔除汇兑损益归母净利润保持高增长。公司发布24年中报，公司上半年收入42.52亿元（+16.78%），归母净利润5.17亿元（+1.16%），扣非归母净利润4.72亿元（+11.41%）。单Q2来看，公司收入25.14亿元（+14.49%）归母净利润3.71亿元（-11.26%），扣非归母净利润3.54亿元（-0.80%）。二季度利润下滑主要系去年同期汇兑影响，上半年剔除GDR汇兑损益后，归母净利润为5.19亿元（+49.80%）。

　　设备更新推动智能制造景气度，海外市场持续高增长。分产品看，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元（+17.65%）；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元（+3.23%）；仪器仪表实现收入3.53亿元（+72.18%）；S2B业务收入8.76亿元（+29.59%）。分行业看，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。各大下游仍保持积极增长，进一步验证工业数字化大势所趋。海外市场上半年收入3.43亿元（+188.22%），新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。

　　发布两款颠覆性产品，股权激励设置稳健成长目标。2024年6月，公司在新加坡全球发布会推出两款颠覆性新品——全球首款通用控制系统UCS、流程工业首款AI时序大模型TPT。UCS颠覆了应用近50年的传统DCS技术架构，让成百上千台的控制机柜消失；可节省90%的机柜空间，80%的线缆成本，50%的改造周期；深度融合AI，实现了灵活的按需定义控制、客户知识资产永续。TPT学习了工业装置运行的通用规律，大幅提升建模效率，已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT能实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。因此，公司针对UCS、TPT两大团队的突破性进展，专门进行了股权激励：拟授予63名激励对象的限制性股票数量为294.50万股，约占当前总股本的0.37%，授予价格为21.53元每股。其中业绩考核目标为以23年净利润为基数，24-26年净利润增长率不低于20%/40%/60%。

　　风险提示：下游行业IT支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入为104.14/127.77/157.29亿元，增速分别为21%/23%/23%，归母净利润为12.71/15.60/19.53亿元，对应当前PE为23/19/15倍，维持“优于大市”评级。