投资要点：

　　【行业观点】北美四大云厂商发布24Q2财报，合计资本支出同比增长59%，环比增长19%，24年全年资本支出指引维持乐观。Meta、Microsoft、Google和Amazon24Q2的资本支出合计531亿元，同比增长59%，环比增长19%，增速达到近4年新高。AI算力景气度持续得到验证，虽然近期有投资者担心算力投入和现金流成长的匹配度问题，但我们认为1）在此阶段算力投资的军备竞赛仍是第一要务，根据Google的CEO所言，公司认为在现阶段对于AI基础设施投资不足的风险远远大于投资过剩的风险。2）当下AI业务暂未产生较多正现金流的情况下，各云厂商的现金流也足以覆盖未来1-2年的算力投资高增速，24Q2四大云厂商合计经营性现金流1085亿元，回购股份、股息支付和资本支出三者合计占用经营性现金流的82%，现金流仍然比较充沛。根据我们的测算，从保障一定现金流冗余与股份回购+股息支付的稳定性的角度出发，北美四大云厂商在2024年还有足够的能力和意愿维持算力投资的高增速，我们在当期仍然看好AI高强度投资给AI算力产业链带来的业绩增长；后续在2025-2026年的某个阶段，各云厂商的经营策略、包括市场的考察重心将转向AI带来的收入增速和投资强度的匹配。

　　【行业观点】英伟达发布全新软件包NIM。NVIDIA NIM是一套经过优化的云原生微服务，旨在缩短AI上市时间。NIM作为英伟达在AI应用层的全新软件工具包，进一步巩固了英伟达在AI领域的竞争优势和护城河。国内的企业级AI开发者也有望通过英伟达中国的解决方案合作伙伴使用NIM服务进行AI模型部署。

　　【行情回顾】报告期内申万计算机指数下跌2.63%，行业排名第27位。本报告期内（2024年7月29日-2024年8月16日）市场，上证指数下跌0.40%，沪深300指数下跌1.87%，创业板指下跌4.10%，申万计算机指数下跌2.83%，落后上证指数2.43个百分点，落后沪深300指数0.96个百分点，在申万一级行业中排名第27位。重点公司方面，涨幅前三为四维图新（+10.48%，智能汽车），海光信息（+3.40%，AI芯片）和同花顺（+2.65%，金融IT）。

　　【估值情况】板块绝对估值处于0.37%分位，相对沪深300估值溢价处于0.00%分位。至2024年8月16日，申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）为31.22倍，位于近十年的0.37%分位数；申万计算机指数相对沪深300指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为2.79倍，位于近十年的0.00%分位数。

　　风险提示：AI技术发展不及预期；行业需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。

财信证券 何晨,黄奕景