德赛西威(002920)

　　事件:

　　2024年8月20日，德赛西威发布2024年H1中报：2024年H1公司实现营收116.92亿元，同比+34%；归母净利润8.38亿元，同比+38.1%；扣非后归母净利润7.9亿元，同比+49.7%，其中2024Q2实现营收60.45亿元，同比+27.5%；归母净利润4.54亿元，同比+64%；扣非后归母净

　　利润4.19亿元，同比+77.3%。

　　投资要点:

　　2024年H1营收高速增长，新产品、新客户持续开拓。2024年H1公司实现营收116.92亿元，同比+34%，实现较快增长，主要系公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收突破。分业务来看，2024年H1公司智能座舱业务实现营收80亿元，同比+27%；智能驾驶业务实现营收27亿元，同比+45%。

　　2024年H1归母净利润高速增长，智驾业务毛利率明显改善。

　　2024年H1公司实现归母净利润8.38亿元，同比+38.1%；毛利率20.33%，同比-0.33pct，净利率7.24%，同比+0.29pct。分业务来看，2024年H1公司智能座舱业务实现毛利率19.6%，同比-0.02pct；智能驾驶业务实现毛利率18.94%，毛利率同比+1.93%。

　　“智能座舱+智能驾驶+网联服务”齐发力，为公司注入增长动能。1）智能座舱。公司第三代、第四代智能座舱域控制器已配套量产，并获得理想、吉利等多个客户订单，此外公司积极推进新产品的业务拓展，其中车身域控制器产品已落地量产，HUD产品以及电子后视镜产品也陆续获得客户新项目订单。2）智能驾驶。公司高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，此外公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求，基于不同算力的多样化智驾域控解决方案强力支撑智能驾驶业务持续增长。3）网联服务。公司整车OTA解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级迭代，已获取理想汽车、奇瑞汽车、CEER、长安汽车、一汽丰田、广汽丰田等国内外领先车企新项目订单，未来有望放量。

　　盈利预测和投资评级考虑到公司覆盖各大头部新能源客户，在手订单充沛，未来智能座舱、智能驾驶、网联服务业务齐发力，有望为公司业绩贡献显著增量，我们预计2024-2026年实现营业总收入281、349、417亿元，同比增速为28%、24%、20%；实现归母净利润20、27、35亿元，同比增速为32%、33%、29%；EPS为3.67、4.89、6.29元，对应当前股价的PE估值分别为26、19、15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。