华利集团(300979)

　　事件：

　　华利集团公布2024半年度业绩报告。经折算公司2024Q2实现收入67.1亿元，YoY+20.8%，归母净利润10.9亿元，YoY+11.9%。公司2024Q2收入业绩实现稳健增长，主要因为：1）华利集团在耐克供应链中的占比得以保持，同时其余客户订单表现亮眼。2）上游皮革原材料价格进入下行区间、人民币及越南盾汇率低位，均带动公司毛利率提升。

　　收入保持稳健增长，量价齐升：

　　华利集团2024Q2收入YoY+20.8%，其中均价108.2元YoY+1.3%，销量6200万双，YoY+19.2%，保持量价齐升的态势。我们认为，此收入水平反映了华利集团在耐克整体供应链中的地位保持稳定，同时如HOKA，昂跑等其他品牌的订单保持较快增长。考虑到公司产能利用率重回97.3%的高位，表明公司订单已非常饱满，将有望带动全年收入保持稳健增长。

　　原材料成本下降推高毛利率表现：

　　华利集团2024Q2毛利率28.1%，YoY+2.7pct。我们认为，华利毛利率的提升，与单双生产成本下降有关系。根据我们前期发布的深度报告《运动鞋制造劲旅，扩张步伐可期》中介绍，由国家统计局披露的月度皮革PPI数据经季度均值调整后，与华利单双鞋子生产成本的增长率之间，存在较明显的相关关系。根据国家统计局的最新数据，皮革PPI2024Q2均值为99.6，而华利2024Q2单双生产成本同比下滑2.3%，两者同呈同步下滑趋势。7月皮革PPI为98.7，下降趋势依旧，华利单双生产成本仍有望保持低位，利好毛利率表现。

　　投资建议：

　　华利集团是运动鞋制造领先企业，产业链完整，与多家全球知名运动品牌建立多年合作关系。运动鞋产业景气度高，制造端龙头效应强，华利作为头部企业有望获得份额提升。维持买入-A的投资评级，给予公司2024年25x PE,6个月目标价为83.00元/股。风险提示：国际贸易风险、劳动力成本上升风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。