中国平安(601318)

　　事件

　　中国平安发布2024年半年报。2024H1公司实现NBV223.2亿元，同比增长11.0%归母净利润为746.2亿元，同比增长6.8%；归母营运利润为784.8亿元，同比下降0.6%。公司宣布派发中期股息0.93元/股，同比持平。

　　净利润及营运利润增速均环比改善

　　1）2024H1公司实现归母净利润746.2亿元，同比+6.8%（2024Q1/2024Q2分别为-4.3%/+20.4%），增速环比显著改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务的归母净利润同比分别+12.2%、+7.2%、+1.9%、-8.2%、-73.6%。其中科技业务的归母净利润同比承压，主要系2024H1陆金所控股净亏损16.6亿2）2024H1公司实现归母营运利润784.8亿元，同比-0.6%（2024Q1/2024Q2分别为-3.0%/+1.9%），增速环比有所改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行资管、科技业务的归母营运利润同比分别+0.7%、+7.2%、+1.9%、-8.2%、-83.2%其中寿险及健康险、财险、银行业务的表现更为稳健。3）2024H1公司的年化净、总、综合投资收益率分别为3.3%、3.5%、4.2%，同比分别-0.2PCT、+0.1PCT、+0.1PCT公司的投资收益率维持稳健。4）公司宣布派发中期股息0.93元/股，同比持平。

　　寿险NBV延续双位数正增，财险COR同比改善

　　1）2024H1公司实现NBV223.2亿元，同比+11.0%（2024Q1/2024Q2分别为+20.7%/持平）。公司NBV延续正增，预计主因预定利率下调、银保渠道执行“报行合一”等带动NBV Margin同比改善。2024H1公司的NBV Margin为24.2%，同比+6.5PCT分渠道来看，2024H1公司的代理人渠道、银保渠道NBV同比分别+10.8%、+17.3%2）截至2024H1，公司代理人数为34.0万，环比2024Q1增加0.7万，公司的代理人数边际企稳。同时公司的代理人质态继续改善。2024H1公司代理人渠道的人均NBV同比+36.0%、月人均收入同比+9.9%。3）2024H1公司的财险COR为97.8%，同比改善0.2PCT，其中赔付率/费用率分别为70.6%/27.2%，同比分别持平/-0.2PCT分险种来看，车险、非车险COR分别为98.1%、97.2%，同比分别+1.0PCT/-2.7PCT公司的非车险COR同比显著改善，主因保证险COR同比改善10.9PCT。

　　内含价值实现较好增长

　　截至2024H1，公司EV为14761.1亿元，较年初+6.2%。其中寿险及健康险EV为9162.3亿元，较年初+10.3%。公司EV实现较好增长，主要得益于内含价值预期回报、新业务价值、市场价值调整、营运经验差异、投资回报差异等带来的正贡献

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净利润分别为1008/1154/1334亿，对应增速分别为+18%/+15%/+16%。鉴于公司金融主业表现较佳，我们认为中长期视角下公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。