巨化股份(600160)

　　2024H1净利润同比增长70.31%，近预告上限，维持“买入”评级

　　公司2024H1实现营收120.80亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润8.34亿元，同比增长70.31%。其中Q2单季度实现归母净利润5.24亿元，同比增长55.49%，环比增长69.03%。公司实披业绩接近预告上限。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.39、49.12、63.43亿元，EPS分别为1.13、1.82、2.35元，当前股价对应PE为15.3、9.5、7.4倍。我们依然保持一贯的观点，当前或为制冷剂周期的右侧初期阶段，坚定看好制冷剂周期向上趋势的延续，珍惜布局机会，维持“买入”评级。

　　制冷剂业务表现亮眼，氟聚合物、基础化工品以及主要原材料略有拖累2024H1公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为5.53、39.25、8.41、1.47、4.36、19.90、13.11亿元，分别同比+4.00%、+36.59%、-26.12%、+107.91%、-14.87%、+64.09%、-8.34%；均价分别同比+6.68%、+22.05%、-23.78%、-48.36%、-15.06%、+2.30%、-20.66%。其中，公司制冷剂产量、外销量分别为30.04、16.14万吨，分别同比+21.87%、+11.91%。公司制冷剂业务主要子公司衢化氟化学、飞源化工2024H1净利润分别达5.27、1.67亿元，分别同比增长737.77%、589.80%。但公司主要原材料萤石、氢氟酸、苯、液氯等价格上涨对公司利润有一定侵蚀。我们认为，制冷剂行情远未结束，依然有较大上行空间，而氟聚合物、食品包装材料、基础化工产品等行情或已触底，未来公司利润预计将不断释放。

　　制冷剂行业景气或将由单一品种带动转为全面稳步上行

　　据氟务在线资讯（8月22日）：（1）R32市场售价3.5-3.7万元/吨，价格坚挺。（2）R134a企业限产提价，市场售价3.1-3.3万元/吨，需求有望持续好转。（3）R22主流成交3.0-3.1万元/吨，零售订单上涨至3.3万元/吨，预计9月伴随需求带动，售价仍将提升。我们认为，随着海内外库存的不断去化，各制冷剂品种价格仍有可观向上空间，行业景气或将由单一品种带动转为全面稳步上行。

　　风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。