苏试试验(300416)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收9.2亿，同比-5.6%；归母净利润1.0亿，同比-24.4%；单24Q2实现营收4.7亿，同比-11.0%，环比+7.2%，实现归母净利润0.6亿，同比-33.8%，环比+43.6%。受下游行业需求波动影响，24Q2业绩略低于预期。

　　受下游行业有效需求波动影响，24H1公司实验设备、环试服务业务承压。24H1，集成电路验证与分析业务板块，公司持续强化FA、MA、RA试验能力建设，实现营收1.3亿，同比+18.2%，业务占比为14.0%，毛利率提升5.34pp至42.9%；试验设备板块，受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压，实现营收2.9亿，同比-14.6%，业务占比为31.8%，毛利率下降1.31pp至31.2%；环试服务板块，实现营收4.6亿，同比-1.7%，业务占比为50.3%，毛利率下降2.23pp至55.7%。细分下游来看，公司科研及检测机构业务板块需求景气，实现营收2.1亿，同比+10.8%，毛利率提升0.73pp至48.2%；电子电器行业营收3.8亿，同比-10.4%，毛利率下降2.13pp中41.8%；航空航天行业实现营收1.0亿，同比-5.3%，毛利率提升5.02pp至57.2%。

　　产能快速扩张后整体运营成本增长等因素使公司期间费用率增长，净利率短期承压下滑。2024H1公司综合毛利率为45.0%，同比+0.35pp；净利率为13.2%，同比-2.91pp，净利率下降主要系期间费用率增长较多；期间费用率为30.3%，同比+3.69pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.5%、12.6%、8.4%、1.9%，分别同比+1.18pp、+0.39pp、+1.28pp、+0.85pp，管理费用率提升主要系公司产能人员扩张等，财务费用率提升主要系利息收入较前期减少。单2024Q2来看，公司毛利率为47.4%，同比+1.74pp，环比+4.97pp；净利率为16.1%，同比-3.67pp，环比+5.85pp；期间费用率为29.6%，同比+4.83pp，环比-1.56pp。

　　多行业布局，环试服务、集成电路检测产能提升，中长期增长动能充足。公司系能够为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务，下游客户覆盖汽车整车及零部件、新能源产品、轨道交通、航空机载、航天、船舶、机器人、石油化工等众多行业；公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都、上海宜特等实验室2024-2025年进入产能扩张期，且公司新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目等预计2024H2正式投入运营，随着公司设备利用率提升，叠加下游需求逐步恢复，盈利能力有望持续改善。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5、4.6、5.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率22%，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策和行业标准变动、下游需求恢复不及预期、下游实验室能力提升不及预期等风险。