芒果超媒(300413)

　　事件：

　　公司发布 2024 年半年报： 实现营业收入 69.60 亿元，同比增长2.46%； 归母净利润 10.65 亿元， 同比减少 15.45%。

　　收入端企稳，净利润仍受税收优惠政策变化影响。

　　2024 年上半年，公司业绩有所下滑，主要系企业所得税优惠政策变化带来的影响，公司实现营业利润 12.33 亿元，同比增长 2.15%。从单季度来看， 2024 年第二季度公司营业收入为 36.36 亿元，季度环比增长 9.36%，归母净利润 5.93 亿元，季度环比增长 25.45%。受主业毛利率下滑影响， 2024 年上半年公司毛利率为 28.84%，同比下降6.26pct。

　　会员业务为核心驱动，运营商业务承压。

　　分业务看， 2024 年上半年， 芒果 TV 互联网视频业务作为公司营收的主要来源，实现营业收入 49.57 亿元，占总营收的 71.23%，毛利率为36.11%； 新媒体互动娱乐内容制作业务收入6.34亿元，占比9.10%，毛利率 28.09%； 内容电商业务收入 13.57 亿元，占比 19.49%，毛利率 2.70%， 小芒电商 GMV 达 66.5 亿元，同比增长近 50%。互联网视频业务中， 会员业务收入 24.86 亿元，同比增长 26.8%， 成业绩增长核心驱动；广告业务收入 17.21 亿元，同比减少 3.9%， 略有波动，复苏整体趋势不变； 运营商业务收入 7.50 亿元，同比减少 46.0%，主要系为响应电视行业治理部署，公司对电视大屏相关服务进行全面优化，短期内该业务受到一定影响。

　　2024 下半年内容储备丰富， 关注短剧、出海等新方向进展。

　　会员收入的增长验证了公司内容的优质， 2024 年上半年，芒果综艺节目稳定输出， 《歌手 2024》成为今年以来芒果 TV 会员拉新比例最高的节目； 剧集表现可圈可点，《与凤行》《欢乐家长群》 等播放数据亮眼。 展望下半年，《披荆斩棘 4》《花儿与少年 6》《声生不息·港乐季 2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等重点节目将为爆款综艺打下坚实基础。影视剧方面，公司储备影视剧超 80 部，内容投入逐步具备规模效应。《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》《长乐曲》《180 天重启计划》等一系列作品均具备爆款剧集潜质。 短剧方面，芒果 TV 推出“芒果短剧”竖屏短剧频道，搭建适配竖屏剧的沉浸式播放场景，累计上线竖屏短剧 150 余部，全年预计上线不少于 300 部精品竖屏短剧。此外，芒果 TV 国际 APP 倍增计划落地见效，海外下载量突破 1.9 亿次

　　投资建议：

　　预计公司 2024-2026 年收入为 163.99 亿元、 178.93 亿元、 192.96 亿元，净利润为 20.08 亿元、 22.93 亿元、 24.78 亿元；给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 26.75 元，相当于 2024 年 25.0x 的动态市盈率。

　　风险提示： 内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险