阳光电源(300274)

　　事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现收入310.20亿元，同比+8.38%；实现归母净利润49.59亿元，同比+13.89%；实现扣非净利润48.82亿元，同比+14.03%。

　　24Q2公司实现收入184.06亿元，同比+14.74%，环比+45.92%；实现归母净利润28.63亿元，同比+0.57%，环比+36.56%；实现扣非净利润27.99亿元，同比-0.86%，环比+34.35%。

　　逆变器业务稳定增长，渠道、产品优势显著。24H1，公司逆变器业务实现收入130.93亿元，同比增长12.63%；毛利率37.62%，同比提升1.70pct。公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点增长至490+，渠道业务快速发展，产品已批量销往全球170多个国家和地区；24H1末，公司海外员工1518人，同比增长23.01%。公司坚持研发投入，产品持续迭代升级，24H1，公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用；面向国内工商业用户发布了新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN和户用逆变器SGT-P2-CN；重磅发布了首个微型逆变器系列，以及家庭智慧能源管理器。

　　储能系统盈利能力大幅提升，持续放量。24H1，公司储能系统实现收入78.16亿元，同比下降8.30%；毛利率40.08%，同比大幅提升12.61pct。原材料电芯价格下降带动储能系统价格下降，导致公司收入同比下滑，但储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞，使得公司受益于电芯降价，同时叠加优秀的成本管控以及规模效应共同提升了毛利率。目前公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合，公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与Engie签约800MWh欧洲最大储能电站之一，与SSE签约320MW/640MWh英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网。

　　新能源投资开发业务稳步发展。24H1，公司新能源投资开发业务实现收入89.55亿元，同比增长18.45%；毛利率16.88%，同比提升5.38pct。公司不断加大新能源系统技术研发，创新优化电站产品，加码渠道生态布局，提升市场服务能级。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为888.13、1080.50、1283.23亿元，对应增速分别为22.9%、21.7%、18.8%；归母净利润分别为108.58、131.01、156.73亿元，对应增速分别为15.0%、20.6%、19.6%，以8月23日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为13X、11X、9X，公司是光储龙头，盈利能力稳健，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。