本周（8/19-8/23）上证综指下跌0.87%，沪深300指数下跌0.55%，SW有色指数下跌0.08%，贵金属COMEX黄金上涨0.10%，COMEX白银上涨4.14%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动6.99%、1.31%、5.34%、3.28%、1.58%、3.11%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.03%、2.11%、-1.75%、-8.13%、2.24%、8.70%。

　　工业金属：美联储认为货币政策调整时机已经来临，商品价格有望伴随经济预期的修正企稳回升。核心观点：美国修订了2023年4月至2024年3月期间的就业岗位数据，显示就业岗位减少0.5%，规模创十五年来之最，9月降息渐行渐近，工业金属价格有望企稳回升。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿TC指数6.41美元/吨，较上周+0.51美元/吨；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率降至80.55%，虽然新订单有所减少但在排产支撑下开工率仍在较高水平。铝方面，本周国内电解铝供应端持稳运行为主，暂未听闻规模性减、复产情况，供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期；需求端：周内国内铝下游开工整体持稳，工业材及板带方面企业反馈行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：需求维持弱势，价格继续承压。核心观点：本周市场成交价格重心持续下移，后续供需过剩局面仍难看到改善，未来价格预计仍将偏弱运行。锂方面，上游锂盐厂在经历了长期的价格下探周期下，当前出货情绪较为消极，从基本面来看供需过剩格局短期内难以扭转。长期来看价格仍将持续偏弱运行。钴方面，本周价格暂稳运行，市场开工率维持高位，整体社会供给较为充足，库存处于高位，终端采买意愿薄弱，短期过剩格局难改，钴价持续承压。镍方面，本周镍价小幅回涨，但整体原料价格处高位，因此目前镍盐厂生产成本与售价持续倒挂。需求侧，市场对高价镍盐的接受程度较低，仍处于上下游博弈阶段。预计短期内镍盐价格将继续稳定运行。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、华友钴业。

　　贵金属：美联储降息大势所趋，金价上行可期。本周美国非农数据大幅下修，Fedwatch预计9月降息25个基点概率为73.5%，根据本周公布的会议政策纪要内容，9月降息基本是大势所趋。中长期来看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高。重点推荐：中金黄金、山金国际、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

民生证券 邱祖学