百克生物(688276)

　　事件：

　　公司披露2024年半年报，实现营收6.18亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.38亿元，同比增长23.54%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长27.13%；单Q2实现营收3.48亿元，同比下降8.44%；归母净利润0.77亿元，同比下降17.16%；扣非归母净利润0.76亿元，同比下降14.44%。

　　公司带疱疫苗实现首次出口

　　公司核心产品为水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带疱疫苗。其中公司带疱疫苗为首个国产品种，从2023年Q2获批开始逐步放量，成为公司业绩主要增长驱动力。带疱疫苗为全球十大品种之一，公司获批适应症人群年龄段为40岁及以上，随着疾病认识和接种意识提升，带疱疫苗接种率会有望增加。在国际化方面，公司带疱疫苗实现首次出口至哥伦比亚，未来公司将持续推进俄罗斯、中东等地区的产品注册工作，有望逐步拓展国际化市场业务。

　　在研产品管线丰富

　　2024H1公司研发投入8553万元，占营业收入13.83%。目前公司研发管线拥有13项在研疫苗和3项在研的单克隆抗体。其中，液体鼻喷流感疫苗上市许可申请已获得受理；百白破疫苗（三组分）已完成I期临床试验，正在进行III期临床试验的准备工作；冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）正在开展I期临床试验样品制备狂犬单抗已完成I期临床试验，2024年7月进入II期临床试验；破伤风单抗启动I/II期临床研究，目前正在进行I期临床试验。

　　盈利预测、估值与评级

　　由于带疱疫苗新品市场培育需要一定时间，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.41/21.46/24.72亿元，同比分别0.91%/16.57%/15.17%；归母净利润分别为5.08/6.07/7.16亿元，同比增速分别为1.41%/19.40%/18.05%。EPS分别为1.23/1.47/1.73元。鉴于公司为首家国产带疱疫苗厂家，建议保持关注。

　　风险提示：行业政策变动风险，疫苗需求下降的风险，市场竞争加剧的风险，销售不及预期的风险，季节性波动的风险，产品结构较为单一的风险