美妆：雅诗兰黛FY2024净销售额同比下滑2%，中国大陆高端美容市场持续疲软。FY2024，雅诗兰黛实现净销售额156.09亿美元，同比下滑2%；实现净利润3.9亿美元，同比下降61%。分业务板块看，皮肤护理业务净销售额为79.08亿美元，同比下降4%；彩妆业务净销售额为44.70亿美元，同比下降1%；头皮护理业务净销售额为6.29亿美元，同比下降5%；香水业务净销售额为24.87亿美元，同比增长1%。分地区看，美洲市场销售额为45.81亿美元，同比增长1.4%；EMEA和亚太地区的销售额分别为61.40亿美元和48.88亿美元，同比下降1.4%和5.9%。

　　纺服：亚玛芬体育FY2024H1净利润扭亏，大中华区营收表现亮眼。FY2024H1，亚玛芬体育实现营收21.77亿美元，同比增长14.14%；净利润为510万美元，实现扭亏；经调整净利润为2.63亿美元，同比增长7.26%。分品牌看，FY2024H1，始祖鸟所带领的功能性服饰实现营收9.18亿美元，同比增长39.4%；萨洛蒙所代表的户外运动品类实现营收7.04亿美元，同比增长8.1%。分地区看，24H1大中华区实现营收2.89亿美元，同比增长54%；亚太（除大中华区）实现营收1.06亿美元，同比增长45%；EMEA（欧洲、中东和非洲）及美洲均同比增长1%。

　　零售：泡泡玛特24H1实现营收45.58亿元人民币，同比增长62.0%。

　　24H1，公司实现营收45.58亿元人民币，同比增长62.0%；实现归母净利润9.21亿元人民币，同比增长93.3%。分品类看，24H1手办/MEGA/毛绒玩具/衍生品及其他分别实现收入26.6/5.9/4.5/8.7亿元，同比增长30.2%/141.9%/993.6%/77.5%；分IP看，24H1，MOLLY、THE MONSTERS和SKULLPANDA等头部IP取得强劲销售表现，分别实现营收7.82亿元、6.27亿元和5.75亿元，同比分别增长90.1%、292.2%、9.2%；分区域看，24H1，中国内地实现营收32.06亿元，同比增长31.5%；港澳台及海外业务营收同比增长259.6%至13.52亿元。海外方面，FY2024H1，东南亚/东亚及中国港澳台地区/北美/澳洲及其他地区分别实现收入5.6/4.8/1.8/1.4亿元，同比增长478.3%/153.7%/377.7%/158.8%。

　　投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。

民生证券 刘文正,郑紫舟,解慧新,刘彦菁,褚菁菁,杨颖