投资要点

　　投资建议：非电需求预期改善，煤价止跌企稳在即。本周港口煤价延续弱势运行趋势，但临近“金九银十”非电煤需求旺季，叠加水电季节性回落，煤炭价格触底反弹在即。1）非电煤需求旺季将至，高卡煤需求有望改善。进入9月化工、水泥等行业进入旺季，对于高热值动力煤需求会明显增加，动力煤价格弹性加大，同时2024年甲醇、尿素等主流煤化工行业保持同比增长趋势，高需求有望延续。截至2024年8月23日甲醇和尿素周产量分别为174.15、118.80万吨，同比分别增长4.19%、3.02%。2）出库流量大幅下滑，水电冲击减弱。伴随“梅雨”季节的结束，水库出库流量快速下滑，甚至出现下滑趋势，伴随“枯水”季节临近，水电冲击会逐渐减弱，煤电需求会随之提高。截至2024年8月24日，三峡水库出库流量为11600立方米/秒，同比下降53.23%。弱现实弱预期冲击，叠加流动性风险，高确定性资产有望重获资金青睐。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐四大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，经营稳健，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，盈利确定性更强。第三、重点关注超跌优质煤电一体化公司【新集能源】【淮河能源】【电投能源】。第四、逐步配置动力煤标的【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】【兰花科创】。

　　动力煤方面，供应增幅减弱，需求高位维持。供应方面，煤矿供给增幅趋缓。截至2024年8月23日，462家样本矿山动力煤日均产量为574万吨，周环比上涨0.09%，同比上涨10.88%。需求方面，下游电厂继续维持高位。截至2024年8月10日，统调电厂日耗煤910万吨，月环比上涨4.60%，同比上涨19.74%。截至8月23日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价837.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0.4%，相比于去年同期上涨12.0元/吨，年同比增加1.5%。

　　焦煤及焦炭方面，坑口产量增长，需求弱势运行。供应方面，煤矿维持正常生产，受下游需求下滑影响，矿方出货困难。截至2024年8月23日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.51万吨和56.71万吨，周环比分别+1.27%和+2.67%，同比分别-2.26%和-9.23%。需求方面，焦炭第六轮提降落地，截至目前累计降幅达到300-330元/吨，铁水持续下滑，需求弱势运行。截至2024年8月23日，247家钢企铁水日产为224.46万吨，周环比下降1.88%，同比下降8.60%。截至8月23日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1680.0元/吨，相比于上周下跌160.0元/吨，周环比下降8.7%，相比于去年同期下跌400.0元/吨，年同比下降19.2%。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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