食品饮料行业双周报：中报业绩分化，商务部决定对欧盟进口相关乳制品进行反补贴立案调查
投资要点：
行业周观点：中报业绩分化，商务部决定对欧盟进口相关乳制品进行反补贴立案调查。白酒板块：从目前已公布的白酒中报业绩来看，内部延续分化态势。其中，高端和部分区域强势品牌Q2业绩相对良性，茅台、今世缘、迎驾等公司业绩表现较好，而次高端白酒中的舍得受制于去库存等因素影响，业绩承压。目前酒企陆续开启中秋旺季营销，后续可重点关注动销、库存、批价、中报业绩等指标，长期需要进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。标的方面，高端白酒可关注确定性强的贵州茅台（600519）等；次高端与区域白酒中，可关注动销和库存表现比较好的山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：商务部决定自2024年8月21日起对原产于欧盟的进口相关乳制品进行反补贴立案调查。相关乳制品具体包括鲜乳酪(包括乳清乳酪)及凝乳，经加工的乳酪(无论是否磨碎或粉化)，蓝纹乳酪和娄地青霉生产的带纹理的其他乳酪，其他未列名的乳酪，未浓缩及未加糖或其他甜物质的乳及稀奶油(按重量计脂肪含量超过10%)。欧盟目前是我国第二大奶酪和稀奶油进口国，如果反补贴调查最终认定欧盟乳制品存在补贴行为，一方面预计将直接增加欧盟相关乳制品的进口成本，降低其在国内市场的竞争力；另一方面有助于缓解国内乳企面临的竞争压力，龙头企业在这过程中品牌影响力和市场竞争力有望进一步提高。从目前大众品部分公司发布的上半年业绩预告来看，业绩表现有所分化。存在边际改善预期、高成长高景气、估值与股息率具有一定性价比的板块可重点关注。啤酒板块可关注旺季低基数下销量或回暖、成本下行等边际改善机会。调味品板块后续可以重点关注餐饮消费力修复、成本等边际改善预期。乳品龙头动销良性，生鲜乳成本压力趋缓，需持续关注后续需求。零食板块内部有所分化，可持续关注零食量贩、电商等平台对零食需求产生的增量贡献。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288等。
风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。
东莞证券 魏红梅,黄冬祎
