主要观点

　　泡泡玛特IP势能强劲，海外业务高速增长。泡泡玛特2024H1收入为45.58亿元，同比增速62.0%。其中内地收入32.06亿元，同比增速31.5%；港澳台及海外业务保持高速发展态势，收入达到13.52亿元，同比增速259.6%，收入占比达到29.7%。归母净利润9.21亿元，同比增长93.3%。分IP来看：MOLLY、THE MONSTERS和SKULLPANDA2024H1分别实现收入7.82亿元、6.27亿元和5.75亿元，同比增速分别为90.1%、292.2%和9.2%。内部IP原创工作室PDC旗下Hirono小野与Zsiga相关收入分别实现124.3%和169.5%的同比增长。MEGACOLLECTION共实现收入5.86亿元，占比达到12.9%。毛绒产品作为爆款产品品类实现收入4.46亿元，占比达到9.8%。内地渠道方面：2024H1中国内地新开20家线下门店，机器人商店数量减少1台。线上渠道中抽盒机实现收入3.99亿元，同比增速回正。抖音平台实现收入2.09亿元，同比增长90.7%。天猫旗舰店实现收入1.99亿元，同比增长28.1%，并荣获6.18天猫玩具总榜及天猫潮流玩具的销售额第一名。截至2024年6月30日，中国内地累计注册会员总数从2023年12月31日的3,435.4万人增至3,892.7万人，新增注册会员457.3万人。2024H1会员贡献销售额占比92.8%，会员复购率为43.9%。港澳台及海外业务：持续推进DTC的发展战略。截至2024年6月30日，港澳台及海外门店达到92家（含合营），机器人商店达到162台（含合营及加盟），在海外多个地标性位置开设了主题店和旗舰店。按区域划分，公司东南亚、东亚及港澳台地区、北美、欧澳及其他地区收入分别为5.56、4.78、1.78和1.40亿元，分别同比增长478.3%、153.7%、377.7%和158.8%。看好未来公司持续丰富IP类型，扩大IP库，推出更多头部系列产品；持续拓宽潮玩品类，进一步挖掘MEGA、毛绒玩具、积木、衍生品等品类的价值，在全球范围内布局更优供应链；持续扩张全球业务版图，进一步扩张东南亚、欧洲版图。建议关注：泡泡玛特。

　　同程旅行收入规模创新高，关注大众旅游市场。同程旅行24Q2实现收入42.5亿元，同比增长48.1%，创下单季度收入规模历史新高；经调整净利润为6.6亿元，经调整净利润率为15.5%，公司业绩增速高于行业平均水平。截至2024Q2，同程旅行年付费用户数量达到2.3亿。随着旅行成为中国百姓日常生活的一部分，大众消费群体已逐步成为中国旅游消费的主力，并为市场带来巨大的增长潜力。同程旅行用户购买频次显著提升，年服务人次达到18.6亿，同比增长29.9%。通过对大众市场用户需求的不断挖掘，同程旅行在休闲度假和出境游等领域也实现了快速增长。24Q2同程旅行包括黑鲸会员、酒店管理、休闲旅游等在内的其他业务收入达到5.9亿元，同比增长87.3%。此外，同程旅行国际机票日均票量创下新高，同比增长超160%；国际酒店间夜量同比增长近140%。公司在大众旅游市场的布局愈发显现优势，用户消费频次及人均消费金额均有显著提升。同程旅行国际业务实现快速发展，国际酒店和国际机票业务量同比增长均超过一倍。看好同程旅行业务扩张，加码推进出海策略，不断加大下沉触达把握大众市场红利。

　　投资建议

　　酒店板块建议关注华住集团-S；餐饮板块建议关注海底捞；旅游及景区板块建议关注中青旅、长白山；免税板块建议关注中国中免；专业服务板块建议关注米奥会展、科锐国际；潮流零售板块建议关注名创优品。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险。

上海证券 翟宁馨