行业事件

　　8月25日，赛力斯公告称，赛力斯全资子公司赛力斯汽车拟以支付现金的方式购买华为持有的深圳引望智能技术有限公司10.0%股权，交易价格为115亿元。

　　智选模式销量驱动营收高速增长

　　随着长安和赛力斯入股，引望有望正式装载华为车BU资产。2022年、2023年以及2024年上半年，引望收入分别为20.98亿元、47亿元以及104.35亿元，其中2024年上半年收入约为2023年同期的十倍。引望收入高增，主要受益于智选模式下问界销量的快速增长。2024年上半年，智选模式下的汽车销量同比增长697.3%达19.4万辆，其中问界销量占比达高达93%，且有进一步提升的趋势。从收入结构来看，2024年上半年硬件收入约为60.93亿元，占总营收的58.4%；软件收入约为43.4亿元，占总营收的41.6%。我们认为，随着享界S9、问界M7Pro、智界R7等车型的持续上市，叠加HI模式下阿维塔系列、深蓝系列、岚图系列新车上市，引望科技营收有望保持高速增长。

　　利润端持续改善，规模效应推动引望科技扭亏为盈

　　引望毛利率快速提升，2024年上半年公司毛利率高达55.4%，相比2023年提升23.2pct。其中，软件毛利率高达86.2%，硬件毛利率为33.4%。费率端持续优化，尤其是研发费率。2024年上半年，公司研发费率、销售费用率和管理费用率分别为32.8%、1.1%和0.5%，相比2023年分别下降120pct、4.2pct、1.7pct。营收高增叠加费率的不断优化，公司利润端持续改善，2024年上半年实现净利润22.3亿元。我们认为，随着公司合作车型销量高增，规模效应加速推动公司盈利向上。

　　三种业务模式有望并存，引望未来前景可期

　　为满足不同客户需求，引望提供三种业务模式，分别为HI模式、智选模式和零部件模式，涵盖五大产品解决方案。1）HI模式下，引望为车企提供智能化底座，赋能不同车企品牌；与手机安卓系统类似，由于用户群需求足够丰富，相同的智能化底座可以支撑多个品牌。2）智选模式下，引望深度参与产品定义和市场营销，以鸿蒙智行品牌打造更多优质车型，运作模式与传统集团车企下孵化不同品牌相似，可以类比德国大众集团，品牌矩阵涵盖保时捷、奥迪、大众以及斯柯达等，覆盖从数万到上百万价格区间。3）零部件模式下，华为凭借多年的ICT技术积累，在智能化零部件领域拥有先天优势，如智驾计算平台MDC、激光雷达等，引望有望成为智能电动车时代的“博世”。

　　投资建议

　　引望科技落地在即，长安汽车、赛力斯等多家车企参与，共同打造智能汽车产业生态，推动智能汽车产业发展。建议关注与引望科技紧密合作的公司长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、电连技术、星宇股份、华阳集团等。

　　风险提示：合资公司落地不及预期风险；行业竞争加剧风险。

国联证券 高登,陈斯竹