福斯特(603806)

　　投资要点63906

　　业绩总结：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收107.6亿元，同比+1.4%；归母净利润9.3亿元，同比+4.9%；扣非净利润9.0亿元，同比+9.2%。其中24Q2公司实现营收54.4亿元，环比+2.3%；归母净利润4.1亿元，环比-22.0%；计提资产减值损失+信用减值损失2.6亿元。

　　二季度计提减值影响净利润，胶膜毛利率逆势提升。24H1公司光伏胶膜销量13.9亿平，同比增长43.6%，其中二季度销量超过7亿平，环比小幅增长；上半年胶膜营收98.8亿元，同比增长3.8%，主要原材料粒子和胶膜价格同比均大幅下降的影响，24H1公司光伏胶膜均价7.1元/㎡，同比下降27.7%。二季度公司计提资产减值损失+信用减值损失，影响净利润2亿元以上。在下游行业低迷，二季度胶膜价格下降的背景下，公司凭借强大的成本管控能力、海外市场的盈利溢价、POE类胶膜占比提升等光伏胶膜方面的优势，实现毛利率提升：24Q2公司综合毛利率18.1%，环比提升2.8pp。在行业低迷中公司毛利率逆势提升，充分彰显龙头强大的经营管理能力和全球化布局的优势。

　　海外产能继续扩张，顺应光伏组件生产全球化浪潮。公司于2022年启动越南2.5亿平胶膜产能建设，24H1逐步释放产能，同时泰国二期启动扩产。公司光伏胶膜海外产能持续扩张，顺应当前光伏组件于印度、中东、土耳其等地建厂的全球化趋势。胶膜受近期国际贸易壁垒提升的影响较小，且公司拥有数量最多的海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制等方面有巨大的领先优势，保持生产与盈利的稳定性。

　　感光干膜和功能膜业务保持增长，电子材料盈利能力持续提升。24H1公司感光干膜销量7366.5万平，同比增长35.8%；实现营收2.6亿元，同比增长26.9%；感光干膜业务逐渐成熟，上半年毛利率在23年基础上继续提升至24.1%。功能膜方面，24H1公司铝塑膜销量560.6万平；营收5890万元，同比增长26.5%。RO支撑膜持续开展差异化产品研发，获得下游客户的认可并形成批量化销售。

　　盈利预测与投资建议：公司为光伏胶膜龙头，成本与盈利优势显著，预计未来三年归母净利润CAGR为21.2%，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧，盈利能力下降的风险。