阳光电源(300274)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收310.20亿，同比+8.4%归母净利润49.59亿，同比+13.9%；24Q2实现营收184.06亿，同比+14.7%，环比+45.9%，归母净利润28.63亿，同比+0.6%，环比+36.6%。Q2业绩环比持续增长，主要系光伏逆变器以及储能系统出货环比高增且盈利表现优异。

　　2024年上半年业务拆分：（1）光伏逆变器等电力电子转换设备业务实现收入1309亿元，同比+13%，毛利率37.6%，同比+2pct：（2）储能系统业务实现收入78.2亿元，同比-8%，主要系发货及收入确认节奏影响，毛利率40.1%，同比+13pct，大幅提升，主要系原材料价格处于下降通道、以及公司持续发挥品牌、产品、服务优势等保持较高竞争力。（3）新能源投资开发业务实现收入89.5亿元，同比+18%，毛利率16.9%，同比+5pcta

　　海外储能订单加速获取，全球储能布局多点开花。在中国、美洲、欧洲、中东等大储需求相继爆发背景下，公司凭借产品与品牌优势深度开拓全球储能市场。从产品角度看，全球首发的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全球范围内广泛应用。从技术角度看，公司基于全球电网发展不均衡的现状再次升级“干细胞电网技术架构”，引领性推出“定制化”电网技术解决方案，并凭借该技术助力英国电网频率在5分钟内恢复到正常范围，避免大范围的停电事故。从订单角度看，公司陆续中标英国320MW/640MWh、德国116.5MW/230MWh、中东160MW/760MWh、智利800MWh、中东7.8GWh等多项储能大单，为公司业绩快速增长提供强支撑。

　　盈利预测与投资评级：公司光伏逆变器业务预期维持稳定增长；储能业务，公司凭借海外先发优势，有望充分受益全球储能需求多点开花，同时海外大储格局较优、盈利较好，登加公司规模优势等进一步提高盈利：新能源投资开发业务在上游产业链价格下滑背景下，有望实现较好盈利。预计公司24-26年实现归母净利润分别为111.9/134.7/156.2亿元，同比+19%/+20%/+16%，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期：竞争加剧：原材料价格波动：地缘政治风险等