投资要点

　　截至 8 月 25 日，我们跟踪的 118 家军工行业上市公司中，有 37家披露 2024 年半年报，其中 10 家业绩实现正增长。

　　2024H1，华力创通和中科星图等受益于卫星应用业务需求增长，业绩实现较快增速。 2024H1，华力创通实现营收 3.67 亿元，同比增长 66%，其中，卫星应用业务收入 2.40 亿元，同比增长 173%；中科星图实现营收 11.05 亿元，同比增长 53%，实现归母净利润 0.64 亿元，同比增长 80%。

　　航亚科技和新兴装备分别受益于航空零部件出口业务和直升机机载业务的需求增长，业绩较快增长。2024H1，航亚科技实现营收 3.40亿元，同比增长 33%，其中，国际业务收入 1.94 亿元，同比增长 58%；新兴装备实现营收 2.14 亿元，同比增长 70%，其中，机载设备收入2.10 亿元，同比增长 91%。

　　华秦科技、中航高科、图南股份、宝钛股份等材料供应商业绩稳健增长。 2024H1，华秦科技、中航高科、图南股份、宝钛股份营收分别同比增长 27%、 6%、 6%、 1%，归母净利润分别同比增长 17%、 9%、7%、 6%。

　　军工行业经过了 2020-2022 年的较快增长后， 2023 年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。 随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。 建议关注以下两条投资主线：

　　1） 传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的， 产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。

　　2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场， 产业链相关标的包括国睿科技、 烽火电子、 航天智造、 高华科技、 中科海讯、海格通信、华秦科技、 航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。

　　风险提示

　　军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

中邮证券 鲍学博,马强