德业股份(605117)

　　亚非拉户用光储需求呈点状放量，公司业绩表现亮眼

　　德业股份发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入47.5亿元，yoy-3.0%。实现归母净利12.36亿元，yoy-2.2%，实现扣非归母净利11.62亿元，yoy-16.2%，归母净利与扣非归母净利均位于此前业绩预告中值。其中2024Q2实现营收28.6亿元，qoq+52.1%，yoy+2.0%，归母净利8.03亿元，qoq+85.4%，yoy+19.0%，扣非归母净利7.38亿元，qoq+73.7%，yoy-14.5%，毛利率与净利率分别为37.7%/28.0%，分别环比+1.4/+5.1pct，2024年年内净利率持续环比提升。2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/2.4%/4.2%/-1.8%，分别环比+0.6/-0.5/-1.0/+0.0pct。考虑公司逆变器与储能电池包业务下游巴基斯坦、印度等区域市场在光储产品降价后需求显著释放，我们大幅上调其2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为33.91/44.91/58.17亿元（原23.86/31.40/40.20亿元），EPS为5.31/7.04/9.1元，对应当前股价PE为16.4/12.4/9.5倍，维持“买入”评级。

　　逆变器销量同比转正，储能电池包业务营收高增

　　公司2024H1实现逆变器收入23.2亿元，yoy-26.1%，受2023年同期南非户储逆变器销售高基数影响，收入有所下滑。不过在2024年上半年，以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，需求涌现。出货量方面，公司2024H1实现逆变器销售71.17万台，yoy+7.8%，其中储能逆变器21.41万台，yoy-28.6%，组串式逆变器25.49万台，yoy+111.2%，微型并网逆变器24.27万台，yoy+1.1%。在储能逆变器搭配销售的储能电池包方面，公司2024H1实现储能电池包收入7.65亿元，yoy+74.82%。

　　传统家电业务运营良好，贡献稳定业务收入

　　家电业务方面，公司热交换机业务实现收入10.6亿元，yoy+16.7%，除湿机业务实现收入4.5亿元，yoy+32.0%，主要受国内高温、高湿天气影响。

　　风险提示：亚非拉户用光储市场竞争加剧；新产品研发不及预期。