事件：

　　财政部等五部门发布《关于完善市内免税店政策的通知》。

　　点评：

　　财政部、文旅部和海关总署等五部门研究完善了《市内免税店管理暂行办法》（下文中简称为“暂行办法”），自2024年10月1日起施行。根据通知：

　　（1）适用门店：中免集团正在经营的北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等6家市内免税店自10月1日起适用《暂行办法》。由中服经营的12家外汇商品免税店及现由港中旅经营的哈尔滨外汇商品免税店，需自本通知施行之日起3个月内转型为市内免税店。此外，将在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市，各设立1家市内免税店，适用《暂行办法》。

　　（2）适用对象：持出入境有效证件，并已购买出境机票或国际邮轮船票将于60日（含）内出境的旅客。

　　（3）额度：市内免税店购买免税商品不设购物限额，但应当符合海关关于旅客携带行李物品进出境应当以自用、合理数量为限的规定。旅客将所购免税商品携带出境后，再次携带进境的，按照进境物品管理，照章征（免）税。

　　（4）购物及提货方式：在即将离境口岸所属城市的市内免税店购物，由旅客本人凭购物凭证、出入境有效证件在口岸出境隔离区内设立的免税商品提货点提取免税商品，并一次性携带出境。

　　（5）商品：市内免税店主要销售食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰和工艺品、电子产品、香化产品、酒等的消费品(剔除香烟)，鼓励市内免税店销售国货“潮品”。

　　投资策略：整体来看，完善后的市内免税店政策主要面向出境客流，要求出境后才能提货，额度上虽不设限制，但若携带免税商品再次进境将适用现行的进境免税办法，额度仅为5000元（港澳口岸进境适用12000元免税额度政策），主要系配套144小时过境免签等政策鼓励外国人消费，参照韩国市内免税模式可有效刺激外国人消费和塑造国产品牌影响力，点燃入出境旅游消费。《暂行办法》规定口岸业主向经营主体收取的免税商品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店的费用标准，且机场与市内店消费场景不同，我们预计市内免税政策不会对机场口岸免税造成明显分流。直接或间接持有目前19家潜在市内免税店股权的中国中免（601888）受益最大，《暂行办法》利好持有全国免税牌照、有望参与竞标新设市内免税店的王府井（600859），广深沪口岸机场同样有望受益于入出境客流增长和提货点带来的租金增长，可关注上海机场（600009）、白云机场（600004）。

　　风险提示：（1）行业竞争加剧。（2）行业政策变化。（3）居民消费意愿变化。（5）自然灾害或国际环境变化影响出入境客流等风险。

东莞证券 邓升亮