中航光电(002179)

　　事件：公司发布2024中报，2024年上半年实现营业收入91.97亿元，同比降低14.51%；实现归母净利润16.68亿元，同比降低14.61%。

　　投资要点

　　整体经营业绩出现阶段性波动，在手订单呈现恢复趋势：2024年上半年实现营业收入91.97亿元，同比降低14.51%；实现归母净利润16.68亿元，同比降低14.61%。2024年初，防务领域处于集中交付后期，订货节奏较“十四五”初期有所放缓，公司整体经营业绩出现阶段性波动，公司目前在手订单呈现恢复趋势，2024年半年度业绩较一季度降幅已逐步实现收窄。面对复杂多变的内外部环境及行业短期波动，公司坚持聚焦连接主业，以“稳增长、可持续、高质量”为目标，深耕企业经营与发展。公司经营性现金流大幅增长，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额达到11.35亿元，同比增加91.89%，主要因为上半年到期票据增长所致；但部分应收账款尚未收回，导致2024年上半年应收账款增至114.23亿元，同比小幅增长。

　　积极布局新兴产业，加速产能释放：2024年上半年，公司专注于新兴产业和未来产业的发展，积极拓展民用航空、卫星互联网、数据中心和智能网联汽车等关键领域。公司加速布局低空经济，推动中长期可持续发展。现代化产业能力建设方面，基础器件产业园项目一期已投产，产能持续释放；高端互连科技产业社区和民机与工业互连产业园项目进展顺利。子公司在航空发动机线束和光电液冷源产品方面的产能提升项目也在有序进行，为公司的长期发展打下坚实基础。在防务领域，公司巩固了首选供应商地位，通过差异化营销策略和深入挖掘用户需求，不断拓宽产品线。民用航空领域，公司围绕国产大飞机和通用机型需求，布局低空经济，拓展产品谱系。

　　品牌与产品质量优势，助力公司持续上行：公司深耕连接器行业50余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”，树立了“专业、可靠、高端”的品牌形象，以清晰的品牌定位及多元化的营销渠道，着力提升品牌实力，塑造卓越的品牌影响力，加速品牌国际化进程。近年来，随着经济入春回暖，预期在新能源汽车、通信、消费电子等下游行业需求的盘活拉动下，公司营收能力将显著提升。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩略微承压，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场领先地位以及下游业务的快速发展，我们略微下调先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.13/45.68/52.63亿元，前值39.97/50.19/60.83亿元；对应PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）技术研发不及预期；2）下游需求及订单波动；3）公司盈利不及预期；4）宏观政策超预期调整。